事件:

    深圳机场发布2021 年年报

    业务方面,公司2021 年完成航班起降31.80 万架次/yoy-0.80%,旅客吞吐量3635.80 万人次/yoy-4.11%,货邮吞吐量156.80 万吨/yoy+12.08%,分别达到2019 年的85.95%、68.69%、122.21%。

    其中公司4Q2021 完成航班起降8.41 万架次/yoy-11.19%,旅客吞吐量925.07 万人次/yoy-23.04%,货邮吞吐量41.41 万吨/yoy+2.00%,分别达到2019 年同期水平的87.97%、68.09%、115.57%。

    财务方面,公司2021 年实现营业收入33.06 亿元/yoy+10.31%,达到2019 年同期的86.84%;归母净利润-0.34 亿元/yoy-222.68%;扣非归母净利润-0.75 亿元/yoy-765.27%。

    其中公司4Q2021 实现营业收入9.44 亿元/yoy+9.25%,达到2019 年同期的94.74%;归母净利润-0.46 亿元/yoy-151.86%;扣非归母净利润-0.63 亿元/yoy-205.55%。

    投资要点:

    疫情干扰业务复苏,全年业绩同比转亏

    受下半年本土疫情散发影响,深圳机场业务恢复进程再受干扰,全年客流同比小幅下滑4.11%,不足2019 年七成水平。收入端,由于2021 年部分民航收费减免政策于下半年陆续结束、公司充分挖掘新增广告资源价值及航空货运需求旺盛影响,机场全年航空主业、航空广告及航空物流分部收入同比分别增长9.17%、24.45%、18.57%,助力全年营收同比实现小幅增长10.31%。但受防疫支出增加等因素影响,公司营业成本同比上升8.01%。此外,为保障卫星厅工程项目建设的资金需求,2021 年机场集团向公司财务资助共计44.39 亿元,期间共产生利息支出0.56 亿元。合并新租赁准则下新增租赁负债利息支出及汇兑收益等项后,公司2021 年财务费用同比增长1.60亿元。

    卫星厅已于12 月底投产,成本端压力将于2022 年体现

    深圳机场卫星厅已于2021 年12 月正式投入运营,未来将满足2200万人次的旅客吞吐量需求。伴随卫星厅投产,在建工程转固及房屋建筑及设备等项目致使公司本期新增固定资产68.90 亿元,带动2021 年固定资产新增折旧同比增长0.64 亿元至4.66 亿元。根据我们的测算,预计此次卫星厅投产将导致今年机场折旧成本及相关运营等支出合计增加约5 亿元。

    国际航空枢纽建设持续推进,期待新时代非航潜力释放

    深圳机场地处湾区之心,终端规划旅客吞吐量达8000 万人次以上。伴随新基建及配套基础设施的投产,机场高峰小时容量标准已获批复提升至60 架次,产能上限再度提升。随着我国抗疫进入下半场,国内疫情拐点渐行渐近,伴随高品质创新型国际航空枢纽建设工作持续推进,后疫情时代公司非航业务发展或将迎来新阶段。

    盈利预测和投资评级:

    基于当下疫情影响及公司未来业务恢复进度等因素,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024 年营业收入分别为34.59 亿元、39.02亿元、44.93 亿元,归母净利润分别为-6.04 亿元、-3.04 亿元、1.05亿元。但考虑到中短期冲击并不改公司长期成长趋势,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济不及预期,疫情持续反弹,重大政策变动,基建进度不及预期,航空安全事故。