事件：深圳机场发布2021 年年报，报告期内实现营业收入33.06亿元，同比增长10.31%；归属母公司股东的净利润为-0.34 亿元，同比减少222.68%；扣除非经常损益后的归属母公司股东的净利润为-0.75亿元，同比减少765.27%。

    经营数据：2021 年公司完成航班起降31.8 万架次，同比下降0.8%；旅客吞吐量3635.8 万人次，同比下降4.1%；货邮吞吐量156.8 万吨，同比增长12.1%。分别达到 2019 年同期水平85.9%、68.7%、122.2%。

    点评：

    航空主业承压，客运受抑制，货运表现强劲。航空主业2021 年实现收入22.66 亿元，收入占比68.54%，实现营业利润-6.30 亿元。全球新冠疫情持续演变、不断反复，对我国民航业影响的深度和持续性超出预期。客运方面，对外仍然执行“五个一”政策，国际航班班次维持低位，对内受疫情影响先后错过了春运、暑运、国庆等传统生产旺季，国内航线需求复苏受阻。货运方面，在疫情影响下仍保持增长态势。其中，国际及地区货量达65 万吨，同比增长26.8%。

    非航业务回暖，广告业务逆势增长成利润贡献主力。非航业务2021年实现收入10.40 亿元，收入占比31.46%，实现营业利润6.19 亿元。

    其中：航空广告业务实现收入3.92 亿元，同比增长24.45%；实现营业利润3.89 亿元，同比增长24.83%；毛利率99.98%，为利润贡献主力。

    卫星厅正式投产，短期折旧成本刚性，长期发展潜力巨大。深圳机场现有两个重大工程，其中，卫星厅已于2021 年12 月7 日正式启用，T3 航站楼适应性改造项目投产在即。两大工程总投资71.06 亿元，按20 年进行折旧，投产后每年新增折旧费用约3.55 亿元，将对公司短期业绩造成较大影响。但长期来看，时刻扩容与产能释放双重供给催化之下，引流效应或进一步增强，有税、餐饮等国内旅客消费业务潜力正在被持续发掘，免税业务有望在疫情之后逐步恢复，长期发展潜力巨大。

    投资建议：目前国内疫情防控超出预期，Q1 业绩持续承压，建议关注长期价值。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.01/0.15/0.27,给予“中性”评级。

    资料来源：红塔证券

    风险提示

    宏观经济下行；疫情持续时间长于预期；出行需求恢复低于预期。