业绩回顾

    　　2021 年业绩符合公司预告

    　　公司公布2021 年全年业绩：收入33.1 亿元，同比增长10.3%；归母净利润-0.34 亿元（vs 2020 年为0.28 亿元），符合公司此前业绩预告；扣非后归母净利润为-0.75 亿元（vs 2020 年0.11 亿元）。4Q21 收入9.44 亿元，同比增长9.3%，环比增长21.1%；归母净利润-0.46 亿元（vs 4Q20 为0.9亿元，3Q21 为-0.78 亿元）。

    　　2021 年全年收入表现好于生产数据表现；营业成本同比高个位数增长。公司2021 年旅客吞吐量同比下滑4.1%，其中国内线同比下滑2.6%。公司2021 年全年收入降幅好于生产数据表现，我们认为或主要是由于部分非航收入表现相对较好，公司2021 年候机楼租赁、航空物流、航空广告业务同比分别增长6.75%、18.57%、24.45%。公司2021 年营业成本同比增长8%，其中折旧费用同比增长16%；公司卫星厅已于2021 年12 月投产，或带来部分成本压力。

    　　发展趋势

    　　1Q22 经营表现疲弱。受深圳市本土疫情反复、出行管控措施趋严影响，我们预计2022 年一季度深圳机场经营数据表现相较疲弱，1-2 月深圳机场累计旅客吞吐量同比下滑23.7%；根据CAPA，3 月深圳机场航班可供座位数环比下滑约30%。考虑机场成本端表现相对刚性，叠加卫星厅投产影响，我们预计公司1Q22 或将出现较大幅度亏损。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑今年年初国内疫情反复情况超我们此前预期，我们下调公司2022 年旅客吞吐量假设，下调2022 年盈利预测50%至1.86 亿元。引入2023 年盈利预测6.05 亿元，主要假设2023 年时公司国内线旅客吞吐量较2019 年同期实现高个位数复合增长，国际地区线恢复至2019 年同期约八成。当前股价对应2023 年23.8 倍市盈率。考虑到2022 年公司受疫情阶段性冲击影响仍较严重，我们将目标估值年份滚动至2023 年，我们给予公司2023 年25倍目标P/E，维持目标价7.5 元不变，较当前股价有7.0%的上行空间，维持中性评级。

    　　风险

    　　疫情反复、国际线放开进程不符预期、免税合约条款变更、营业成本增速不符预期。