2021 年公司录得亏损0.34 亿；等待疫情消退，流量恢复；维持“买入”

    　　深圳机场2021 年营业收入33.06 亿，同增10.3%，归母净亏损0.34 亿，符合业绩预告净亏损0.26-0.51 亿，2020 年为净利润0.28 亿；其中四季度归母净亏损0.46 亿，4Q20 为净利润0.90 亿。2021 年旅客吞吐量低位同比下滑，叠加成本刚性，公司全年陷入亏损。考虑到近期疫情影响，我们调低机场流量，预测22E-24E 归母净利润为0.72/3.82/6.23 亿（前值4.38/7.12/-亿），基于自由现金流折现法，给予目标价9.95 元（WACC9.0%，永续增长率2.0%）。短期等待疫情控制及防控政策放松，深圳机场流量或将迅速回升，另外卫星厅已投产，公司将迎来新产能扩张周期，维持“买入”。

    　　旅客流量同比小幅下滑4.1%，但货运和广告业务亮眼2021 年新冠疫情反复冲击航空需求，深圳机场2021 年旅客吞吐量3636 万人次，同比下降4.1%，恢复至2019 年69%，其中国内航线3627 万人次，同降2.6%，恢复至2019 年77%，国际及地区航线9.3 万人次，仅为2019年1.8%。不过全年完成货邮吞吐量157 万吨，同增12.3%，推动航空主业营收同增9.2%至22.66 亿，同时旺盛的货运需求推动航空物流营收同增18.6%至3.03 亿。另外公司积极挖掘广告资源价值，广告业务营收同增24.5%至3.92 亿。同时4Q21 公司旅客吞吐量环比3Q21 低位增长10.1%，推动营收环比增长21.1%至9.44 亿，恢复至2019 年同期的95%。

    　　成本费用存在压力，全年公司陷入亏损

    　　2021 年公司营业成本30.30 亿，同增8.0%，增幅小于营收增幅，毛利率同增1.9pct 至8.3%，毛利润2.75 亿，同增0.84 亿。但由于新会计准则产生使用权资产融资费用，财务费用同比提高1.60 亿，最终全年陷入亏损0.34亿，2020 年为净利润0.28 亿。另外4Q21 由于营收环比高增，毛利润环比增长0.82 亿至0.74 亿，使得归母净亏损环比小幅缩窄0.32 亿至0.46 亿。

    　　调整目标价至9.95 元，维持“买入”评级

    　　短期需关注此轮疫情发展，以及特效药和疫苗接种进展，推动机场流量回暖；中长期伴随公司新产能投产，并受益于腹地经济发展以及大湾区政策，我们预计公司国际线占比将不断提升，推动净利润与盈利能力提升。我们预测22E-24E 归母净利润为0.72/3.82/6.23 亿（前值4.38/7.12/-亿），基于自由现金流折现法，调整目标价至9.95 元（WACC9.0%不变，永续增长率2.0%不变，目标价前值10.10 元）；维持“买入”。

    　　风险提示：经济增速放缓、新冠疫情负面影响超预期、时刻增长不达预期。