3Q21 业绩符合公司预告

    公司公布3Q21 业绩：前三季度实现收入23.61 亿元，同比增长10.7%；归母净利润1205 万元，同比增长119.6%。第三季度实现收入7.80 亿元，同比下降8.4%，环比下滑1.9%；实现归母净利润-7808 万元，而3Q20、2Q21 分别为盈利8975、4017 万元。公司业绩符合此前业绩预告。

    受疫情反复影响，3Q21 生产数据承压。广深疫情7 月初对公司生产运营仍有影响，8 月全国多地再次出现疫情，国内疫情反复下，公司3Q21 起降架次同比下滑18%，环比下滑2%，为2019 年同期的82%；旅客吞吐量同比下滑28%，环比下滑13%，为2019 年同期的62%。

    多因素导致3Q21 亏损。1）收入端，受生产数据下滑影响，3Q21 收入同比下滑8.4%、环比下滑1.9%；2）成本端，3Q21 营业成本为7.88 亿元，同比上涨12.7%，环比上涨12.5%，我们估计或与防疫成本增加等因素有关；3）投资收益环比大幅下降，我们估计或因为双流机场亦受到疫情冲击影响。

    发展趋势

    卫星厅或于11 月末投产，关注成本端变化。根据深圳特区报1，公司卫星厅工程将于2021 年11 月末投运，我们预计投产后公司折旧、运行等成本将抬升，对4Q21 及2022 年业绩带来一定压力。

    与机场集团签订货站租赁协议。公司公告称拟向控股股东机场集团租赁深圳机场B2 货站，租赁面积为47,962 平方米，租赁期为3 年（自2021 年2 月26 日至2024 年2 月25 日），三年租赁价格分别为1561、1608、1656 万元。此次交易主要是为保障国内货站公司正常开展货物处理业务及为货运代理人提供操作。

    盈利预测与估值

    考虑国内疫情反复情况较我们此前预期略严重，我们下调公司2021 年盈利预测115.5%至-0.45 亿元。维持2022 年、2023 年3.7 亿元、6.7 亿元的盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年41.3 倍/22.8 倍市盈率。维持中性评级和7.50 元目标价，对应23 倍2023 年市盈率，较当前股价有0.4%的上行空间。

    风险

    卫星厅投产后成本变动不符合预期；疫情反复情况不符合预期。