财务数据：1）前三季度，公司实现营收23.61 亿，同比增长10.7%；归属净利0.12 亿，上年同期为亏损0.62 亿；与2019 年前三季度相比，营收下降16.0%，归属净利下降97.5%（19 同期盈利4.8 亿），2）Q3 营收7.8 亿，同比下降8.4%，环比下降1.9%，较19 年下降18.1%；Q3 亏损0.78 亿，上年同期为盈利0.9亿，21 年Q2 为盈利0.4 亿。三季度净利润同比大幅下降，主要系疫情反复导致旅客吞吐量大幅下滑。

    经营数据：1）前三季度公司完成起降架次23.4 万架次，同比上升3.7%，较19 年下降14.8%；旅客吞吐量2711 万人次，同比上升4.7%，较19 年下降31.1%。

    分区域看，国内旅客2704 万，同比增长7.1%，国际+地区旅客7.2 万人，同比下降88.8%，占比0.3%。2）分季度看，Q3 飞机起降架次 7.63 万架次，同比下降17.8%，环比下滑1.8%，较19 年下降18.4%；旅客吞吐量840 万人，同比下降28.2%，环比下滑12.5%，较19 年下降37.8%。3）分月度看，7 月广深疫情限制相继解除，起降架次、旅客吞吐量环比修复，同比跌幅收窄，起降同比降20.8%，旅客吞吐量同比降25.6%；8 月受南京疫情扩散影响，起降同比降27.3%，旅客吞吐量同比降44.7%；9 月环比修复，但同比仍有下降，其中起降同比下降5.5%，旅客吞吐量同比下降14.1%。

    成本端：前三季度营业成本21.6 亿，同比增涨5.3%，其中Q3 营业成本7.9亿，同比上涨12.7%，快于收入及业务量增速，预计主要为防疫支出增加所致。

    费用端：前三季度三费合计2.07 亿，20 年同期为0.77 亿，同比增加1.31 亿，其中财务费用增加1.2 亿，主要系21 年开始执行新租赁准则，确认租赁负债在租赁期内的利息费用所致。

    卫星厅投用在即，公司迎来新发展机遇。卫星厅预计将于11 月启用，建筑面积23 万平方米，设计年吞吐量2200 万人次，卫星厅的投用一方面可以大幅缓解深圳机场目前地面资源紧张现状，此前民航局已批复深圳机场高峰小时容量标准由55 架次提升至60 架次，而深圳机场第三跑道也于20 年3 月启动建设，预计疫情逐步缓解后，卫星厅将为深圳机场后续增长打开空间；另一方面卫星厅的投用也为深圳机场商业资源价值提升提供了契机。深圳机场当前的T3 航站楼为13 年11 月启用，距今已有8 年时间，现有商业资源和布局难以有较大提升，卫星厅的投用意味着未来或在引入重奢、新品类、新业态、新零售等方面重塑公司商业价值。

    投资建议：长期看好粤港澳机场群格局重塑，含税免税业务未来或有积极变化，公司潜力逐步释放。1）公司处于潜力释放期，我们认为当前粤港澳机场群格局或重塑，是公司成长为国际枢纽的战略机遇期；2）借助卫星厅投产契机，公司含税和免税业务未来或有积极变化，有望成为疫情后公司业绩快速修复的抓手；3）综合考虑疫情影响、业务量下滑及卫星厅投产等因素，预计21-23年净利润分别为0.88、3.26 和6.22 亿（原预测3.03、4.86 和6.96 亿），对应22-23 年PE 分别为47 和25 倍。参考历史估值水平（过去5 年至疫情前水平），基于预计2023 年恢复常态化，给予23 年28 倍PE，对应一年期目标价8.5 元，较当前14%空间。看好公司处于潜力释放期，持续推进国际化，免税业务或有积极变化，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响超预期，免税政策风险