报告导读

    　　深圳机场公布2021 年三季报，Q1-3 公司实现营业收入23.6 亿元，同比2019 年-16%；归母净利润1205 万元，较19 年同期-98%；扣非归母净利润-1287 万元。其中单Q3，公司营业收入约7.8 亿元，同比2019 年-18%；归母净利润-7808 万元，扣非归母净利润-8197 万元。

    　　投资要点

    　　经营数据：暑运受疫情影响，Q3 旅客吞吐量环比Q2 下降12%1）旅客吞吐量：受7 月下旬至8 月国内疫情影响，暑运提前结束，深圳机场Q3旅客吞吐量840 万人次，较19Q3 下降38%，较20Q3 下降28%，环比21Q2 下降12%。其中9 月，旅客吞吐量338 万人次，较19Q3 下降22%。

    　　2）起降架次：深圳机场Q3 起降架次7.63 万架次，较19Q3 下降18%，较20Q3下降18%，环比21Q2 下降2%。其中9 月，起降架次2.92 万架次，较19Q3 下降4%。

    　　3）货邮吞吐量：深圳机场Q3 货邮吞吐量38 万吨，较19Q3 增加14%，较20Q3增加1%，环比21Q2 下降4%。

    　　业绩：Q3 收入7.8 亿元，归母净利润-7808 万元收入端：2021 年Q1-3，深圳机场实现营业收入23.6 亿元，同比2019 年-16%，同比2020 年+11%。单Q3，营业收入约7.8 亿元，同比2019 年-18%；其中，航空性收入、非航空性收入分别约5.6 亿元、2.2 亿元。

    　　成本端：21Q1-3，营业成本21.6 亿元，同比2019 年+4%；其中Q3，营业成本7.9 亿元，同比2019 年+9%，环比Q2 增加13%。

    　　费用端：Q3 管理费用0.3 亿元，环比Q2 减少900 万元；财务费用0.3 亿元，环比Q2 增加400 万元，主要因为Q3 末短期借款环比增加2.9 亿元导致利息费用增加。

    　　利润端：21Q1-3，归母净利润1205 万元，较19 年同期-98%；扣非归母净利润-1287万元。单Q3，归母净利润-7808 万元（21Q2 为盈利0.4 亿元），扣非归母净利润-8197 万元，主要因为：①Q3 旅客吞吐量环比-12%导致Q3 营业收入环比下降0.2亿元；②营业成本环比Q2 增加0.9 亿元，主要因为防疫开支增加；③投资收益环比减少0.4 亿元。

    　　展望：有税、免税有望齐发力，卫星厅年底投产明年成本承压根据飞常准报道，深圳机场卫星厅预计于11 月28 日投产。深圳机场卫星厅项目总投资额约为68.1 亿元，总建筑面积超23 万平米，设计年旅客吞吐量为2200万人次，投产后将有助于提升深圳机场的供给能力，同时折旧成本、能源费用将明显提升。

    　　近期有税商业区引入多个奢侈品牌。2020 年，公司联合第一太平戴维斯对有税商业区进行招标，成果颇丰，引入卡地亚、宝格丽、Prada、Gucci 腕表、菲格拉慕等品牌，在羊群效应下，未来深圳机场有望引入更多奢侈品牌，贡献业绩增量。

    　　进出境免税店经营权或将于近期启动招标。2020 年，深圳机场进境、出境免税店原合同已经到期，公司已经就免税店招标事宜向有关部门提交延续设立申请，待批复后，将启动免税经营权招标。当前深圳机场出境免税店2000 平米、进境免税店377 平米；卫星厅投产后，T3 航站楼的国际区域的保障能力将有效提升，免税经营面积有望得到一定程度的扩充。根据2021 年4 月公司公布的投资者调研纪要，公司预计到2025 年旅客吞吐量达到7000 万人次，国际及地区旅客量占比提升至20%（2019 年为11.2%），免税销售规模有望明显提升。

    　　盈利预测及估值

    　　深圳机场相比其他两大机场（上海机场、白云机场），国际旅客的占比最低，因此更加受受益于国内民航出行需求的率先恢复。深圳机场卫星厅预计于11 月28日投用，预计到2025 年旅客吞吐量达到7000 万人次，国际客运航线达到100 条，国际及地区旅客量占比提升至20%（2019 年为11.2%），免税销售规模有望明显增加，同时带动机场免税租金收入提升；有税方面，深圳机场2020 年新一轮招商成效显著，引入卡地亚、宝格丽、Prada 等奢侈品牌，未来有望带来业绩增量。

    　　深圳机场卫星厅预计将于11 月28 日投产，因此预计未来三年内的折旧、能源等成本均将增加，将对2021-2023 年净利润产生影响，我们预计深圳机场21-23 年归母净利润分别为0.34、2.01、3.07 亿元，对应EPS 分别为0.02、0.10、0.15 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客流恢复不及预期，疫情恢复不及预期等。