1、公司发布2021 年半年报：上半年归属净利0.9 亿，同比转正，Q2 受广深区域疫情影响环比有所下降。1）财务数据：上半年收入15.8 亿，同比增长23.5%，归属净利润0.90 亿，去年同期亏损1.5 亿，同比扭亏转正。与2019H1 相比营收同比下降14.9%，利润同比下降70.7%。2）经营数据：上半年完成起降架次15.8 万架次，旅客吞吐量1870.4 万人次，同比分别增长18.8%和31.8%；货邮吞吐量77.0万吨，同比增长25.2%，增速位列全国前十大机场第一。与2019H1 相比，起降架次同比下滑12.9%，旅客吞吐量同比下降27.6%。3）分季度看： Q2 营收7.95 亿，同比增长10.7%，环比Q1 增长1.1%；归属净利0.4 亿，环比Q1 下降19.6%。Q2起降架次7.77 万架次，同比增长10.7%，环比下降2.8%，旅客吞吐量961 万人次，同比增长30.8%，环比提高5.7%。2 季度起降架次及归属净利环比有所下滑主要系6 月广深区域疫情影响，航班量出现明显下滑。

    　　2、航空业务与非航业务同比均恢复，各板块收入实现正增长。1）航空主业（即航空保障、地服与候机楼租赁）：上半年公司航空主业收入12.54 亿，同比增长25.7%。

    　　其中候机楼商业租赁业务收入1.76 亿元，同比增长0.9%。营业利润-0.93 亿元，同比增长71.8%。2）航空物流业务：航空物流收入1.49 亿，同比增长33.6%；营业利润0.23 亿元，同比增长207.5%；3）航空增值服务业务（含广告业务）：实现营业收入1.79 亿元，同比增长4.0%，全部为广告收入；实现营业利润1.7 亿元，同比增加14.6%。

    　　3、成本费用整体管控良好。上半年营业成本13.7 亿，同比微增1.49%，低于营收和业务量增速，其中Q2 上涨3.3%。销售费用428 万，同比增长70.6%，主要为薪酬支出增加；管理费用0.75 亿，同比增长19.4%；财务费用为0.59 亿，上年同期为-0.22 亿，系短期借款增加导致利息费用上升。

    　　4、运行亮点：1）强化航班正常管理，持续提升机场容量。经民航局批复，深圳机场高峰小时容量标准由55 架次提升至60 架次。上半年，深圳机场航班放行正常率达到90.4%。 2）积极谋划航线恢复与开拓。国内航线方面，公司动员航空公司新开、加密国内客运航线42 条，推出圳兴、深沪、京深、蓉深等国内精品商务快线。

    　　国际航线方面，公司持续做好国际航线复航准备，积极与政府部门加强沟通，完善深圳市国际客运航线资助政策，争取国际航权，增加深圳国际航线额度。期末深圳机场国内客运航点达130 个，国际客运航点恢复至9 个；协调加大宽体机投放力度，5 月宽体机比例提升至20.3%，创历史新高。3）持续加强货运航点布局，公司积极沟通货运航司需求，多渠道争取航权、时刻等政策支持。新开洛杉矶等3 条国际货运航线，加密芝加哥等6 个国际航点，加密郑州等国内货机航线，全货机通航点达到51 个，创历史记录。

    　　5、投资建议与盈利预测：长期看好国家化战略推进，公司潜力逐步释放。1）公司处于潜力释放期，我们认为当前粤港澳机场群格局或重塑，是公司成长为国际枢纽的战略机遇期；2）公司免税业务未来或有积极变化，有望成为疫情后公司业绩快速修复的抓手；3）综合考虑疫情影响、业务量下滑及2021 年底卫星厅投产等因素，预计21-23 年净利润分别为2.6、4.6 和6.7 亿（原预测21-22 年分别为5.02 和6.87亿），对应EPS0.13、0.22、0.33 元，对应PE 分别为58、32 和22 倍。参考历史估值水平（过去5 年至疫情前水平），给予23 年28 倍PE，对应一年期目标价9.2元，较当前28%空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期，免税政策风险