1H21业绩基本符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩:收入15.8亿元，同比增长23.5%;归母净利润0.9亿元，1H20亏损1.5亿元。2Q21收入7.9亿元，同比增长10.7%，环比增长1.1%;归母净利润0.4亿元，而2Q20、1Q21公司归母净利润分别为-0.3亿元、0.5亿元。

    　　1H21航空性业务收入同比增长31%，主要收益于业务量增长。公司1H21实现旅客吞吐量1,870万人次，同比增长31.8%，恢复至2019年同期的72%(其中国内航线81%，国际航线6%);完成航班起降15.8万架次，同比增长19%，恢复至2019年同期的87%。

    　　候机楼租赁业务同比基本持平;广告、物流业务稳步增长。1H21公司候机楼租赁业务收入同比增长0.9%。虽然旅客量增长明显，且公司在1Q20对租户进行了8000万元的租金及物业费减免，形成低基数，但国际旅客占比下降或对免税业务收入带来压力(自2021年3月10日起当单日国际出港航班达到2班及以上时出境免税店营业，而入境免税店暂未开始营业)。1H21公司广告、物流业务同比分别增长14.7%、34.2%，营业利润分别同比增长207.5%、14.6%，形成业绩支撑。

    　　发展趋势

    　　卫星厅年内投产或带来成本压力。公司卫星厅主体工程已于5月30日通过竣工验收，公司预计卫星厅将于2021年下半年投运，我们预计投产后公司成本或将抬升，对下半年和明年业绩或均产生一定压力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑南京疫情影响程度高于我们原先预期，同时国际线放开程度或低于我们此前预期，我们下调公司2021、2022年净利润36%、31%至2.9亿元和3.7亿元。我们预计公司2023年或盈利6.7亿元，主要假设国际线旅客量恢复至2019年约9成，免税合约条款与此前相同。当前股价对应50.7倍2021市盈率和39.7倍2022市盈率。卫星厅投产或使得短期业绩承压，估值不具备吸引力，维持中性评级，下调目标价18%至7.5元，对应23倍2023年市盈率,较当前股价有5%的上行空间。

    　　风险

    　　航空需求不及预期，疫情反复，卫星厅投产后成本增长超预期。