二季度归母净利润小幅下滑，等待疫情再次得到控制；维持“买入”

    　　深圳机场2021 年上半年营业收入15.81 亿，同增23.5%，归母净利润0.90亿，符合公司业绩预告的0.75-0.98 亿，去年同期为-1.51 亿；其中二季度营业收入7.95 亿，同增10.7%，归母净利润0.40 亿，环比一季度0.50 亿下滑，主要由于二季度疫情反复，毛利稍有下滑，去年同期为亏损0.30 亿。

    　　考虑暑期疫情影响，我们下调21E-23E 归母净利润预测至2.04/4.38/7.12亿，基于自由现金流折现法，给予目标价10.10 元（WACC9.0%，永续增长率2.0%）。但本次疫情控制后，深圳机场流量或将迅速回升，另外卫星厅投产后，公司将迎来新产能周期，维持“买入”。

    　　本地疫情延缓流量恢复，二季度营收环比小幅增长1.1%深圳机场二季度流量恢复受到广深地区疫情拖累，旅客吞吐量961 万人次，在一季度的低基数下，二季度旅客吞吐量环比一季度仅小幅提升5.7%。另外二季度完成飞机起降7.8 万架次，环比一季度下降2.8%。流量恢复放缓，使得二季度公司营收环比仅小幅提升1.1%。近期新一轮本地疫情抑制暑运航空需求，在疫情得到逐步控制后，流量或将再次反弹。上半年同比来看，旅客吞吐量同增31.8%，营收同增23.5%，其中航空主业营收同增25.7%，另外货运需求旺盛，航空物流营收同增33.6%。

    　　二季度毛利环比下降，上半年盈利改善明显

    　　二季度疫情影响下营收增长放缓，但公司营业成本较为刚性，达到7.0 亿，环比提升4.4%，使得二季度毛利环比下降0.21 亿，为0.94 亿，成为二季度归母净利润环比下滑0.10 亿的主要原因。上半年同比来看，营业成本仅同增1.5%，达到13.71 亿，推动毛利达到2.10 亿，同增2.80 亿。另外投资收益达到0.61 亿，同增0.98 亿，使得归母净利润同比增长2.41 亿，达到0.90 亿。不过公司于2020 年四季度进行短期借款，使得2021 年上半年财务费用达0.59 亿，同增0.81 亿。

    　　下调目标价至10.10 元，维持“买入”评级

    　　短期本地疫情再次逐步得到控制，疫苗接种率不断提升，民航出行需求复苏持续；中长期伴随新产能投产，并受益于腹地经济发展以及大湾区政策，我们预计公司国际线占比将不断提升，推动净利润与盈利能力提升。考虑暑期疫情影响，我们下调21E-23E 归母净利润预测20%/9%/2%至2.57/4.79/7.24 亿，基于自由现金流折现法，维持目标价10.10 元（WACC9.0%，永续增长率2.0%，目标价前值10.93 元）；维持“买入”。

    　　风险提示：经济增速放缓、新冠疫情负面影响超预期、时刻增长不达预期。