报告导读

    深圳机场公布2021 年半年度业绩预告，公司2021 年上半年营业收入环比大幅增长，预计实现归母净利润7530-9780 万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润5830-7570 万元。其中Q2，归母净利润区间为2533-4783万元，扣非归母净利润区间为2029-3769 万元，业绩符合预期。

    投资要点

    6 月经营数据受本土局部疫情影响，7 月初出行限制解除+暑运旺季来临，航班量、旅客吞吐量基本恢复

    6 月受本土局部疫情影响，Q2 旅客吞吐量同比（2019 年）降幅环比收窄7.1pct。

    3 月中旬起，国内出行需求迎来反弹。4-5 月，深圳机场旅客吞吐量较19 年同期分别下降1.3%、10.0%。6 月广东省爆发局部新冠疫情，6 月7 日起从深圳机场乘机出港的旅客必须出具72 小时内核酸检测阴性证明，当日航班执行率为87.5%；6 月19 日起，进航站楼必须持48 小时内核酸检测阴性证明，20 日深圳机场执飞率跌至33.5%。受局部疫情影响，6 月深圳机场旅客吞吐量为159 万人次，环比下降59%，同比下降46%，较19 年同期下降62%；Q2 旅客吞吐量961万人次，较19 年同期下降24%，整体降幅环比收窄7.1pct。

    7 月初出行限制解除+暑运旺季来临，航班量、旅客吞吐量迅速回升。7 月6 日起，深圳机场解除出行限制。随着暑运开启，7 月9 日深圳机场执飞率重新回90%以上水平；根据深圳特区报报道，7 月7 日-13 日，深圳机场航班量、旅客吞吐量连续攀升，最高单日进出港客流超过10 万人次、单日航班量超过900 架次，预计次周航班量将恢复至疫情前水平。

    受益国内市场需求恢复，上半年同比扭亏为盈，Q2 利润中数环比下降26.8%，业绩符合预期

    根据业绩预告，2021 上半年营业收入同比大幅增长（20H1 为12.8 亿元），预计实现归母净利润7530-9780 万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润5830-7570万元。其中Q2，预计实现归母净利润区间为2533-4783 万元，扣非归母净利润区间为2029-3769 万元，业绩恢复节奏与业务量基本同步，符合我们此前的预期。按照中数计算，Q2 归母净利润约为3658 万元，同比扭亏为盈，环比下降26.8%；扣非归母净利润约为2899 万元，环比下降23.7%。

    卫星厅即将投产、免税店或将重新招标，有望迎来业绩催化下半年卫星厅即将投产，公司计划扩充免税面积。根据深圳晚报报道，历时两年半建设后，今年6 月深圳机场卫星厅及其配套工程已正式通过竣工验收，全面转入运营准备期，年内有望投入使用。卫星厅项目总投资额约为68.1 亿元，总建筑面积超23 万平米，设计年旅客吞吐量为2200 万人次，投产后将有助于提升深圳机场的供给能力，同时折旧成本、能源费用将明显提升。当前深圳机场出境免税店2000 平米、进境免税店377 平米；卫星厅投产后，T3 航站楼的国际区域的保障能力将有效提升，免税经营面积有望得到一定程度的扩充。

    进出境免税店经营权或将于近期启动招标。2020 年，深圳机场进境、出境免税店原合同已经到期，公司已经就免税店招标事宜向有关部门提交延续设立申请，待批复后，将启动免税经营权招标。根据2021 年4 月公司公布的投资者调研纪要，公司预计到2025 年旅客吞吐量达到7000 万人次，国际客运航线达到100条，国际及地区旅客量占比提升至20%（2019 年为11.2%），免税销售规模有望明显提升。

    盈利预测及估值

    深圳机场相比其他两大机场（上海机场、白云机场），国际旅客的占比最低，因此更加受益于国内民航出行需求的率先恢复。同时，十四五期间，深圳机场预计到2025 年旅客吞吐量达到7000 万人次，国际客运航线达到100 条，国际及地区旅客量占比提升至20%（2019 年为11.2%），免税销售规模有望明显增加，同时带动机场免税租金收入提升。深圳机场卫星厅预计将于今年内投产，因此预计未来三年内的折旧、能源等成本均将增加，将对2021-2023 年净利润产生影响，我们预计深圳机场21-23 年EPS 分别为0.12、0.17、0.22 元/股。由于未来三年净利润均受到大幅影响，因此给予公司2021 年PB 1.5 倍，对应股价为8.90 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示

    新冠疫情恢复不及预期，行业需求不及预期等。