一季度归母净利润环比小幅下滑，流量反弹迅速；维持“买入”

    深圳机场2021 年一季度营业收入7.87 亿，同比上升39.8%，归母净利润0.50 亿，相比我们此前预期低6%（0.53 亿），环比2020 年四季度下滑0.40亿，2020 年同期为-1.21 亿。春节后航空需求持续迅速提升，3 月深圳机场旅客吞吐量已达到2019 年同期94%，或将推动盈利进一步恢复。我们预计21 年下半年卫星厅投产，公司将迎来新产能周期，中长期国际线占比仍有提升空间。我们维持2021E-2023E 归母净利润预测2.91/4.99/7.61 亿，给予目标价11.40 元及“买入”评级。

    旅客吞吐量一季度环比下降，3 月强势反弹

    一季度深圳机场完成飞机起降架次7.99 万次，旅客吞吐量909 万人次，分别环比下滑15.6%和24.3%，不过由于2020 年基数较低，同比分别增长27.8 和32.9%。进一步观察每月流量，由于春节前疫情导致航空需求疲弱，一季度深圳机场流量呈现前低后高走势。在2 月中下旬疫情逐步得到控后，深圳机场流量迅速反弹，1-3 月旅客吞吐量分别为2019 年同期63%、50%、94%。目前国内航空需求持续恢复，我们预计公司流量仍有提升空间，推动盈利进一步恢复。

    毛利环比小幅提升，净利润同比扭亏，环比小幅下滑受旅客吞吐量环比下滑拖累，公司一季度营收7.87 亿，环比下滑9.0%（同增39.8%），不过营业成本6.71 亿，环比下滑11.1%（同降0.4%），或由于新租赁准则下，部分租赁费转记为财务费用，使得毛利润录得1.16 亿，环比提升5.4%（2020 年同期为-1.11 亿）。不过财务费用0.29 亿，环比提升0.34 亿，同时投资收益0.22 亿，环比下降0.33 亿，拖累归母净利润至0.50亿，环比下降0.40 亿（20 年同期为-1.21 亿）。目前公司流量提升迅速，或将推动公司盈利修复。

    维持目标价至11.40 元及“买入”评级

    目前国内疫情好转，民航出行需求复苏持续；中长期来看，伴随新产能投产，并受益于腹地经济发展以及大湾区政策，我们预计公司国际线占比将不断提升，推动净利润与盈利能力提升。我们维持2021E-2023E 归母净利润预测2.91/4.99/7.61 亿， 基于自由现金流折现法， 维持目标价11.40 元（WACC8.7%）；维持“买入”评级。

    风险提示：经济增速放缓、新冠疫情负面影响超预期、时刻增长不达预期。