事项：

    公司发布2020年年报，报告期内实现营业收入29.97亿元，同比减少21.27%；实现归属于上市公司股东的净利润2807.24万元，同比减少95.27%；实现扣非归母净利润1134.69万元，同比减少98.17%。公司2020年度拟不进行利润分配，不以公积金转增股本。

    平安观点：

    疫情影响下，“客”“货”运输冰火两重天：2020 年深圳机场完成航班起降32 万架次，同比下降13.5%；旅客吞吐量达到3791.6 万人次，同比下降28.4%；货邮吞吐量达到139.9 万吨，同比增长9.0%，增速位居全国百万吨级机场之首。以航班量、吞吐量为主的航空主业营业收入同比下降23.75%，实现营业利润-2.48 亿元，出现明显亏损。但由于货运业务需求旺盛，航空物流业务实现营业利润3391 万元，比增长24.48%。

    二号国际货机坪租金上涨，提前锁定部分收益：公司与深圳机场国际货站有限公司就二号国际货站重新签订合同，首年租金价格较现行标准上浮8.4%，此后逐年递增4.5%，预计合同期内为公司带来1.94 亿元租金收入。

    广告业务是疫情下公司实现盈利的关键：2020 年公司在航空广告业务方面，根据实际情况及时调整广告销售政策，稳定现有客户群体，同时加大创意媒体建造升级，吸引新客户投放，深挖资源潜力，全年实现营业收入3.15 亿元，同比下降2.82%，在所有主营业务中降幅最小。此外，公司广告业务成本控制出色，营业成本同比下降超过80%，实现营业利润3.13亿元，毛利率达到99.6%，同比提高2 个百分点。

    时刻扩容，带来新增量空间：目前民航管理部门已经同意将深圳机场的高峰小时容量从52 架次提升至54 架次，同时公司正在推动优化时刻资源配置方案，预计国际航班恢复后，时刻将优先配置给国际航班，并着力提升航班时刻利用效率。此外，机场卫星厅预计于2021 年底至2022 年初启用，届时机场设计吞吐量上限将增加2000 万人次/年。

    投资建议：深圳机场地处粤港澳大湾区核心位置，区位优势明显，加之三跑道、卫星厅、T4 航站楼和东航站区空铁枢纽的建设计划正徐徐展开，我们认为疫情过后深圳机场仍然能够保持旅客吞吐量的持续增长，公司营业收入增长的主要基础仍然存在，综合考虑到“就地过年”对公司业绩的影响，我们调整了此前的盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为从7.44 亿元、6.36 亿元调整为5.71 亿元、7.12 亿元，新增2023 年盈利预测，预计2023 年归母净利润为10.51 亿元，预计2021-2023 年EPS 分别为0.28 元、0.35 元、0.51 元，对应PE 分别为31.9、25.6 和17.3。维持“推荐”评级。

    风险提示：1）政策风险：中国航空发展总体上还处于政府强管控时期，政策调整可能影响机场既定的发展规划，导致发展方向偏离预期。2）宏观经济风险：宏观经济环境变化可能导致航空需求变化，影响机场业务规模。3）安全风险：安全事故会导致公司受到监管部门处罚。4）疫情风险：若疫情影响范围和时间过长，将对公司业绩产生较大影响。