2020 年二季度业绩符合预期，环比减亏

    2020 年上半年营收12.81 亿元（-31.03%），扣非归母净利润-1.40 亿元（-138%）。其中二季度单季营收7.18 亿元（-23.9%），扣非归母净利润-0.23 亿元（-112%）。受益于国内疫情得到控制，国内航空需求逐步恢复，公司二季度收入和扣非归母净利润分别环比提升27.5%和80.3%，其中5、6 月均实现盈利，业绩表现符合预期。

    国内航空运营逐步恢复，二季度收入降幅收窄受益于国内航线占比较高，公司航空业务量恢复速度快于其他一线城市机场，根据最新7 月经营数据，公司国内航线旅客吞吐量恢复至去年同期的96%，但国际航线仍然基本处于停滞的状态，二季度公司收入同比下降24%，降幅低于一季度的38%。（1）由于上半年公司旅客吞吐量和航班起降架次分别同比下滑了45%/27%，且同时根据民航局政策降低了10%的起降费标准以及免收停场费，从而导致上半年航空性收入也同比下滑了约38%。（2）非航空性收入的抵抗风险的韧性较好，即使公司在一季度给予了租金减免优惠政策的情况下，上半年候机楼商业租赁收入和增值服务收入分别仅下滑23%/0.02%。

    二季度成本有所改善，卫星厅建设稳步推进

    随着防疫工作常态化且公司强化成本管控，二季度成本同比下降2.7%，优于一季度（同比+3.4%）。由于公司持有21%股权的成都双流机场上半年也亏损严重，因此导致上半年公司投资收益为-0.37 亿元。疫情期间，公司仍然稳步推进卫星厅项目的建设，在建工程增加5.6 亿元，预计明年下半年将投产运营。

    风险提示：新冠疫苗上市进度低于预期；国内疫情出现反复。

    投资建议：给予 “增持”评级。

    我们预计2020-2022 年归母净利润0.1/4.2/4.2 亿元，同比增速-98%/+3968%7/-0.6%；每股收益分别为0.01/0.21/0.21 元，当前股价对应2020-2021 年PE 分别为47/47x。我们看好公司中长期的国际化趋势以及非航性业务拓展的潜力，给予“增持”评级。