深圳机场披露2020 年半年报

    深圳机场披露2020 年半年报，上半年实现营业收入12.81 亿，同比下降31.0%，实现归母净利润-1.51 亿，其中二季度实现营业收入7.18 亿，同比下降23.9%，实现归母净利润-3016 万元，环比明显减亏。

    国内线复苏向好，二季度营收显著收窄

    二季度深圳机场实现航班起降架次7.01 万架次，同比下降21.2%，实现旅客吞吐量734.4 万人次，同比下降41.9%，货邮吞吐量34.92 万吨，同比提高10.2%。伴随着国内疫情管控向好，民航需求不断复苏，公司每月数据呈现逐步向好态势，2020 年7 月起降架次下降幅度收窄至2.87%，旅客吞吐量降幅收窄至15.6%，公司国际线占比仍偏低，免税租金收入占比不高，且广告业务同比实现增长，因此在国际线低迷的大环境下收入复苏力度快于其他枢纽机场，单季度收入降幅仅23.9%。

    成本费用基本保持稳定，业绩基本符合预期

    鉴于机场固定成本开支占比较高，虽然收入显著下降，但成本降幅不明显。

    公司二季度营业成本6.78 亿，略高于一季度，同比微降2.78%，费用方面，公司销售、管理、财务费用水平同比、环比绝对变动幅度均较小，费用水平基本稳定。由于公司参股公司成都双流机场亏损，公司投资收益为负，整体来看，业绩基本符合预期。

    后疫情阶段持续发力，扩建有望拉动业绩持续增长随着疫苗的研制投产并大面积使用的时间点渐行渐近，后疫情阶段民航需求有望持续发力，公司5-6 月已经实现单季度盈利，三四季度业绩有望持续释放。公司T3 卫星厅及三跑道均在建设中，长周期有望助力航空业务量实现新跨越，且随着公司国际线开辟力度不断加大，营收业绩有望持续增长。

    投资建议

    考虑到疫情冲击，相比于前次报告，我们自9.2 亿、9.0 亿分别下调2020-2021 年盈利预测84%、44%至1.5 亿、5.0 亿，引入2022 年盈利预测，预计2022 年公司归母净利润8.5 亿。疫情的影响毕竟是中短期的，不改变民航发展的长期趋势，维持“增持”评级及目标价10.95 元，目标价对应2020-2022 年的PE 估值分别为149.8X、44.7X、26.5X。

    风险提示：宏观经济下滑、疫苗推进不及预期、疫情反复、安全事故