事件：公司发布2020 年上半年业绩。公司20 年上半年收入为12.8 亿，同比下降31.03%；归母净利润为亏损1.5 亿，同比下降149.16%，扣非归母净利润为亏损14.0 亿，同比下降137.82%。20 年半年度不分红派息。

    　　旅客吞吐量、航班起降架次同比下降。受新冠疫情影响，公司20 年上半年旅客吞吐量约1419 万人次，较19 年同期下降45.09%，较19 年同期增速（6.2%）由正转负，其中，国内、地区、国际旅客吞吐量分别同比下降41.22%、83.44%、76.52%；20 年上半年航班起降架次约13.27 万架次，同比下降26.75%。

    　　防疫支出增加额外成本，营业成本同比微增。公司20 年上半年营业成本同比增加0.16%，除了机场整体运营成本较为刚性的原因，机场还需承担部分疫情防控支出，以上两个因素共同导致公司营业成本并未随着业务量的下降而下降。

    　　积极应对疫情，广告业务稳定。公司20 年上半年广告收入同比上涨7.37%，表现稳定，主要原因是公司灵活调整销售政策，稳固现有客户，吸引新客户投放。

    　　双流机场亏损拖累投资收益。20 年上半年成都双流机场亏损2.95 亿，对应公司投资收益亏损约0.62 亿（占利润总额的比例为20.94%），而19年上半年成都双流机场实现净利润1.16 亿。随着国内需求恢复，下半年双流机场有望扭亏为盈。

    　　国内航空需求恢复，全年仍能实现盈利。随着国内航空需求恢复，公司5 月开始已实现盈利。公司7 月国内航线旅客吞吐量持续恢复，已达到19年同期95%以上的水平。展望全年，尽管国际航线需求恢复存在不确定性，国内航线仍能帮助公司实现全年盈利。

    　　盈利预测和投资建议：公司国内航线收入占比较高，更能受益于国内航空需求的恢复。考虑国际航线需求恢复的不确定性，我们下调公司20-22年eps 分别为0.07、0.33、0.34 元，考虑国内航线需求恢复势头良好，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空需求下行；机场小时容量提升缓慢；海外航线旅客吞吐量增长缓慢；机场免税店人均消费额增长缓慢。