1H20 业绩落于业绩预告中端

    深圳机场公布1H20 业绩：营业收入12.8 亿元，同比下降31.0%；归属母公司净利润-1.5 亿元，同比下降149.2%，对应每股盈利-0.07元，扣非净利润-1.4 亿元，同比下降137.8%，落于业绩预告中端，好于我们的预期，主要因为收入表现略好于预期。

    二季度环比减亏明显。2Q20 公司营业收入7.2 亿元，同比下降23.9%，营业成本同比下降2.8%，环比基本持平，净利润-3016.1万元，同比下降122.4%，环比减亏约9100 万元。

    受益于国内疫情有效控制和较高的国内线占比，公司运营数据恢复进度领先。公司上半年起降架次、旅客量、货邮吞吐量分别同比增长-26.75%、-45.09%、4.52%。上半年起降架次同比降幅小于旅客量，我们估计主要受益于货运需求旺盛、航司积极进行“客改货”。7 月，公司旅客吞吐量同比降幅收窄至-15.6%，起降架次同比降幅收窄至-2.7%，货邮吞吐量延续同比增长15.3%。

    上半年商业租赁收入同比降幅小于旅客量降幅。上半年公司候机楼商业租赁业务实现收入1.7 亿元，同比减少约23%，降幅小于旅客量降幅。如果剔除公司一季度对租户8000 万元的租金、物业管理费减免的影响，我们估计上半年商业租赁收入同比增长约13%。

    广告业务实现同比正增长。上半年公司广告业务收入同比增长7.4%至1.6 亿元，机场雅仕维传媒公司上半年实现营业收入约2亿元，同比微降0.74%，根据披露主要因为雅仕维积极应对疫情影响，灵活调整销售政策，稳固现有客户，吸引新客户投放。

    发展趋势

    卫星厅扩建工程进度达34%，卫星厅商业资源委托经营协议签订，建议投资者关注卫星厅工程进展。截至中报公司卫星厅累计投资23.4 亿元。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2021 年31.7 倍市盈率。由于我们对下半年公司运营的恢复更为乐观，上调2020 年盈利预测53%至0.71 亿元，维持2021 年盈利预测不变。由于2020 年受疫情影响较为特殊，按照2021 年盈利，维持中性评级和9.17 元目标价，对应30.0 倍2021年市盈率，较当前股价有5.5%的下行空间。

    风险

    航空需求不及预期；资本开支超预期。