预告1H20 盈利同比下降143-150%

    深圳机场发布1H20 业绩预告：预计亏损1.33 - 1.53 亿元，同比下滑143-150%（1H19 盈利3.08 亿元），对应每股亏损0.0651 元/股– 0.0748 元/股，好于我们的预期，我们估计或受益于二季度货运需求旺盛及公司成本控制有力。

    关注要点

    二季度预告环比大幅减亏。根据公告，公司二季度预计亏损1,225- 3,225 万元（VS. 一季度亏损1.21 亿元），同比下降109%-124%（2Q19 实现净利润1.35 亿元）。公司二季度亏损额较一季度减少约8,891 万元-1.09 亿元，减亏明显，我们估计或受益于二季度货运需求旺盛及公司成本控制有力。

    受益于国内疫情得到有效控制，公司起降架次、旅客吞吐量恢复明显，4、5 月货邮吞吐量实现同比正增长。自今年2 月以来，公司生产量恢复明显，5 月旅客量同比下降41%（VS. 2 月同比下滑80%）、起降架次同比下降20%（VS. 2 月同比下降58%）。4、5 月货邮吞吐量同比分别上升4%和8%。

    二季度未持续进行租金减免。公司一季度减免租户2 个月（2020年2 月1 日至3 月31 日）物业租金及物业管理费，预计共减免8,000 万元，对2020 年归母净利润影响约6,000 万元，减免政策未延续至二季度（起降费收费标准基准价降低 10%及免收停场费等降费政策仍然持续），我们估计或助力公司二季度盈利较一季度实现改善。

    受益于境内线占比较高，公司生产量有望较快恢复。2020 年1-5月，公司境内线旅客量（不含港澳台）占总旅客量比重约94.4%，考虑国内疫情控制较好，全国复工复产稳步推进，我们预计公司下半年生产量恢复有望加快。

    估值与建议

    考虑公司尚未公布完整半年报，我们暂时维持2020 年和2021 年盈利预测不变。

    当前公司股价对应2021 年32.1 倍市盈率。维持中性评级，考虑公司后期生产量有望较快恢复及市场风险偏好变化，上调公司目标价21%至人民币9.17 元，对应30 倍2021 年市盈率，较当前股价有7%的下行空间。

    风险

    疫情反复，资本开支超预期。