报告导读

    深圳机场发布2020 年一季报，深圳机场实现归母净利润-1.2 亿元，业绩符合预期。

    投资要点

    深圳机场发布2020 年一季报

    2020 年Q1，深圳机场实现营业收入5.6 亿元，同比下降38.4%，实现归母净利润-1.2 亿元，由盈转亏，基本每股收益-0.06 元。

    业务量大幅下滑、减免商业租金，参股双流机场转亏，致业绩下滑

    2020 年一季度，深圳机场实现营业收入5.6 亿元，同比下降38.4%，同比减少金额为3.5 亿元，环比减少金额为4.3 亿元。其中，我们测算，受疫情影响，致业务量下滑、及民航局自1 月23 日起将起降费降低10%、免收停场费导致航空性收入同比减少约3 亿元。减免民营企业2020 年2-3 月租金、管理费，减少收入约0.8 亿元。

    盈利预测及估值

    深圳机场卫星厅扩建预计将于2021 年投产，我们预计投产将增加折旧、水电等支出，进而影响深圳机场2021-2022 年净利润。我们预计2020-2022 年，深圳机场EPS 分别为-0.02、0.20、0.17 元，BPS 分别为5.86、6.00、6.12 元。2020年受疫情影响、2021-2022 年受卫星厅投产影响，我们预计其归母净利润将出现较大的下滑。由于未来3 年对于深圳机场而言都是利润非正常年份，因此，我们认为PE 估值不适用。考虑到公司在A 股上市机场（上海机场、白云机场、深圳机场）中，国际旅客占比最低，给予其低于其他两个机场的PB 1.6 倍（公司过去3 年平均PB），对应股价9.38 元，给与“增持”评级。

    风险提示

    疫情持续时间超预期、香港、白云机场的航线竞争等。