（1）外需不佳导致来自盐田国际的投资收益下滑

    盐田港净利润大部分来自对联营企业的投资收益。一方面，由于重组失败，盐田国际三期对于一、二期的货物分流作用持续；另一方面，整体经济形势低迷，盐田国际及西港区上半年吞吐量同比下滑7.5%和1%。预计2012年盐田国际和西港区贡献投资收益约为2.1亿元，同比下降10.6%。

    （2）曹妃甸港口公司成为利润新支撑点

    2012年上半年，公司实现对曹妃甸港口公司的投资收益0.33亿元。曹妃甸港口公司已成为公司第二大投资收益的来源，上半年其吞吐量达到2306万吨，同比增长70.81%，增长势头强劲。

    （3）公路运输业务面临较大压力——业绩下滑的主因

    1、深圳公路新收费标准的执行将拉低全年通行费收入；2、节假日高速公路免费通行政策的出台以及惠盐高速扩建也将影响公司公路运输业务盈利。上半年公路业务收入和利润下滑929万元和1053万元。新标准从6月1日开始执行，因此我们预计下半年公路业务同比下滑幅度可能会加大。

    未来看点——期待经济回暖以及盐田国际三期注入

    集装箱码头投资收益占公司利润比例约为35%，是弹性较大的部分，欧美经济回暖有望带动集装箱吞吐量回升从而提高公司投资收益。另外考虑到盐田港集团的整体上市的目标，我们预期盐田国际三期股权注入仍值得期待。

    风险提示：

    经济复苏进程缓慢，外需不足持续；三期资产注入时间不确定