业绩低于预期

    报告期内，1-9 月份，公司实现营业收入 2.68 亿元，同比下降 12.7%；归属于母公司净利 3.28 亿元，同比增长 1.06%；EPS 为 0.22 元。其中，7-9 月份，公司实现营收8759万元， 同比增长下降17.2%； 归属于母公司净利9211万元，同比下降21.4%；EPS为 0.06元。低于我们全年0.35元的预期。

    低于预期原因在于公路主业下滑和投资收益减少

    受欧美宏观经济不振，需求疲软，全国港口国际集装箱吞吐量大幅度下滑，1-9月份同比仅增长6.23%， 盐田整个港区1-9月份同比下滑0.11%，其中9月份更是同比下滑 4.57%。公司盐田港一二期的投资收益及疏港公路惠盐高速均出现较大幅度的下滑，导致业绩低于预期。

    公司四季度业绩值得期待

    公司管理层积极进取的态度，谋求主业发展，进行外延式扩张，很多项目在四季度将迎来收获期，包括曹妃甸港口公司35%的股权投资、增持盐田港一二期2%股权、 盐田西港区3#泊位延长线投产。 预计曹妃甸港口公司的股权投资2011、2012、2013年将贡献投资收益分别为3000、9000、10700万元；盐田港一二期2%股权2011年预计将贡献1200万元。

    未来看点在于公司持续的外延式扩张

    公司在手现金充裕，当前账上现金27亿，资产负债率较低仅7%，公司具备持续扩张的能力，在港口整体大环境不好，竞争激烈的当下，管理层积极进取的态度决定了公司更多的是走外延式扩张的战略。最可行的当属收购集团手中盐田港三期和三扩各35%的股份。

    调低盈利预测，维持“强烈推荐”的投资评级

    由于欧美经济持续疲软， 国际集装箱吞吐量再度面临负增长， 将公司2011、 2012、2013年盈利预测由0.35、0.34、0.38元调低至0.32、0.33、0.36元，对应于10月26日收盘价5.22元对应市盈率分别为16.2、15.7、14.5倍。考虑到公司管理层积极的外延式扩张欲望，存在潜在的资产注入预期，维持“强烈推荐”评级。