2011 年上半年每股收益0.16 元，略低于预期。2011 年上半年，公司实现营业总收入1.8 亿元，营业利润3.1 亿元，同比分别下降10.32%，上升19.79%。

    归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润同比下滑11.33%，主要是由于主要利润来源码头投资同比出现较大下滑。

    港口投资收益和公路运输业务双双下滑拖累公司整体业绩。由于欧美经济复苏放缓引起箱量同比下滑、人民币持续升值影响港币折算汇率和所得税率等原因，上半年，公司在盐田港国际和西港区码头公司投资收益分别同比下滑15.85%和14.47%。随着梧桐山隧道股权被收回，公司主要经营的惠盐高速公路由于分流和经济放缓等因素的影响，净利润同比下滑17.75%。同时湘潭四航经营情况良好，上半年大幅减亏。

    积极拓展公司新的利润增长点。公司增资控股惠州深能投资控股有限公司（持有70%股权），致力于惠州荃湾港区煤码头建设，目前该项目处于前期工作阶段，尚不产生收益。同时，公司投资唐山曹妃甸港口有限公司（持有35%的股权），大幅增加公司的投资收益，预计每年给公司带来1 个亿左右。

    我们认为，大股东资产注入和深圳市港口资源整合是未来的主要看点。盐田港集团还持有盐田国际III 期35%的股权，同时，2010 年，深圳市国资委将深圳市大铲湾港口投资发展有限公司45%股权无偿划盐田港集团，盐田港集团持有深圳市大铲湾港口投资发展有限公司75%的股权，市属港口行业的资源整合打开了资本市场的想象空间，但是目前没有计划和时间表。

    投资评级：考虑增持盐田国际（I、II 期）股权2%至29%，假定明后两年公路运输及仓储收入均实现8%的平稳增长，同时考虑唐山曹妃甸投资收益和10 股送2 股，预计2011-2013 年EPS 有望实现0.31、0.36、0.38 元，对应市盈率为 19.5 倍、17.0 被和15.9 倍，股价具有一定的安全边际，同时公司又在积极拓展新的利润增长点和存在大股东资产注入预期，我们上调公司至“审慎推荐-A”的评级。

    风险提示：全球宏观经济出现二次探底