09年业绩基本符合我们预期。09年公司共实现营业收入4.01亿元，同比下降6.6%；产生营业成本1.36亿元，同比下降13.7%，毛利率为66.0%，比去年同期上升2.6个百分点；实现净利润5.17亿元，同比下降18.2%，其中归属于母公司所有者的净利润4.60亿元；实现每股收益0.37元／股，较去年同期下降0.09元／股，基本符合预期。

    2010年一季报业绩与去年同期基本持平。2010年一季度公司共实现营业收入9920万元，同比上升9.9%；产生营业成本3351万元元，同比上升12.0%，毛利率为66.2%，与去年同期基本持平；实现净利润1.10亿元，同比下降l.g%，每股收益0.08元／股，与去年同期基本持平，完全符合预期。

    集装箱吞吐量的下滑成为拖累公司业绩的最主要因素。09年在金融危机的影响下，公司以集装箱为主的联营公司一一盐田国际和西港区码头公司的集装箱业务大幅下滑。09年盐田港共完成集装箱吞吐量298万TEU，同比下降17.7%，西港区码头公司完成集装箱吞吐量40.84万TEU，同比下降17.7g%。由于集装箱业务对公司利润的贡献较大，集装箱吞吐量的下滑成为拖累公司业绩的最主要因素，从今年一季度的业绩来看，公司集装箱业务表现出恢复性增长。

    深盐二通道开通分流公司隧道业务。由于08年7月份深盐二通道建成免费通车，因此对子公司深圳梧桐山隧道有限公司下属的梧桐山隧道车流量产生较大分流，09年隧道公司营业收入大幅下降35.6%，但由于公司来自惠盐高速的收入增加，09年公司公路运输业务实现0.56%的增幅，但预计今年公司的公路运输业务将稳步增长。

    我们维持判断今年集装箱业绩仍持续复苏的态势。一季度，港口集装箱吞吐量完成3200万TEU，同比增长21.4%，我们判断二季度集装箱仍会保持持续复苏的态势。

    风险因素：欧美经济的复苏低于预期；外贸进出口持续低迷；内需刺激政策的效果不如预期。

    盈利预测和估值：我们判断今年公司的集装箱业务将有恢复性的改善，同时公路运输业务将稳步增长；综合考虑以上因素，仍维持公司“增持”评级，公司10/11年EPS0.41/0.45元／股，给予目标价10元。