扣非归母3615 万元，同比增长41.9%，符合预期公司16 年1 季报营收31.3 亿元，同比增长17%，归属上市公司股东净利润3935万元，同比增长42.9%，扣非净利润3615 万元，同比增长41.9%，符合预期。

    　　医药商业继续扩张，业绩加速改善，完成股权激励可期我们预计公司16 年1 季报营收增长主要来自商业公司规模的持续扩张，而净利润增长快于收入增长，主要原因是去年同期仍未剥离亏损工业资产以及医药商业业务毛利率有所改善。同时公司预告16 年上半年净利润为9924-12681 万元，同比增长80%-130%，主要原因除以上之外，还包括公司向控股股东定增30 亿后还银行贷款减少财务费用，预计减少费用在1000-1500 万之间，不考虑利息费用减少影响，公司主业净利润增长在70-75%左右，呈现逐季加速改善的态势，符合我们此前对公司医药商业主业快速增长的预期。

    　　大股东全额定增即将完成，还款带来盈利提升大股东以9.8 元定增价全额参与30 亿定增的方案已于2016 年1 月13 日获得证监会核准批文，离执行限期已近。定增后资金将主要用于偿还银行贷款，降低公司资产负债率，提升盈利水平，预期可在2016 年节约利息费用1.2-1.3 亿元，其财务费用节约效应将集中在16 年下半年体现。

    　　风险提示：定增进度低于预期，GPO 延伸低于预期，应收账款累积风险，商业业务扩张低于预期。

    　　“三明模式”企业版唯一标的，业绩加速改善，维持“买入”评级公司16 年业绩呈现逐季改善，在医药流通行业集中化的大背景下，公司凭借集约化和运营效率优势推进省外商业扩张，山东省内则注重管理提升和器械耗材配送等高毛利业务的扩张以提升盈利。同时公司目前是“三明模式”企业版唯一标的，GPO 式外延有望再度创新公司运营模式，提升公司内在盈利价值的同时也将提升公司估值。维持之前盈利预测，预计16-18 年EPS 为0.53/0.88/0.98元，对应PE34x/20x/18x，同比增长-15%/64%/12%，维持买入。