Q3 净利符合预期，军工信息化+新基建业务有望带来新增长点公司发布2020 年三季度报告，Q3 单季实现营收7.85 亿元（YoY- 14.32%）；实现归母净利润0.25 亿元（YoY-11.05%），位于业绩预告中位偏上（归母净利润预告区间为0.22~0.27 亿元），符合预期。公司在军工信息化、智慧城市、数据中心等领域业务进展顺利，明年有望迎来业绩释放期。中长期来看，国防军工信息化水平提升、5G 网络建设以及云计算渗透率提升将驱动公司主营业务向好。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.11/0.39/0.50 元，维持“增持”评级。

    弹载产品中标新型号，军工信息化业务稳步增长受军工客户需求驱动，前三季度公司军工电子配套业务订单稳步增长，弹载计算机产品中标新型号。公司弹载计算机产品应用于具备制导能力的飞弹，包括空空弹，巡航弹，防空导弹，战略导弹等国防空军装备。同时，公司新产品研发进展顺利，2020 年上半年成都傅立叶研制的测控地面站数据链系统已完成样机试制并进行了设计鉴定，同时推出多通道卫星通信信号解调器；神州飞航已发布高性能 VPX 通用平台等多款新品，并实现了神州飞航数据采集产品在重大型号配套的再次突破。

    中标深圳市鹏城云脑项目，智慧城市项目预计四季度建设完工使用公司在“新基建”背景下，进一步完善5G、数据中心、智慧城市等领域的战略布局。据公司10 月29 日公告，特发信息成为深圳市鹏城云脑II 扩展型项目信息化工程第一阶段项目供应商，中标金额为28.18 亿元，公司新基建业务再下一城。此外，公司智慧城市创展基地项目有序建设中，公司预计将于四季度建设完工投入使用。数据中心方面，特发信息9 月8 日公告与深圳市基础设施投资基金签署战略合作协议，就数据中心等新基建领域构建战略合作关系，双方将设立合资公司在数据中心领域进行投资运作。

    Q3 毛利率同比提升，在建工程较年初增长61.64%公司Q3 综合毛利率为21.99%，同比提升3.89pct。Q3 销售费用率同比下降0.49pct 至3.13%。公司加大研发投入备战新基建及军工信息化业务，Q3 研发费用率同比上升1.85pct 至7.11%。由于智慧城市项目建设投入，截至2020 年三季度末，公司在建工程较年初提升61.64%至2.82 亿元。

    维持“增持”评级

    我们看好公司在军工信息化及新基建业务的长期成长能力。我们维持盈利预测不变，预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.11/0.39/0.50 元，基于分部估值法（具体测算见第二页），我们认为公司2021 年合理估值为113.40亿元，对应目标价13.89 元（前值13.79 元），维持“增持”评级。

    风险提示：光纤光缆行业竞争加剧，导致盈利能力下滑；受制于一线城市能耗指标收缩，数据中心业务拓展受到限制。