利润符合业绩预告，“新基建”业务加速

    公司上半年实现营收16.64 亿元（YoY-21.98%）；实现归母净亏损0.41 亿元（1H19：净利润0.67 亿），营收与利润下滑主要系疫情影响，净亏损位于业绩预告中位偏上，符合预期。2Q 单季度实现营收10.22 亿元（YoY+15.34%），经营逐步回稳；实现归母净利润0.26 亿元（YoY-15.98%）。中长期来看，我们认为公司作为深圳本地国企，在“新基建”背景下有望依托多年积累的To B 和To G 市场拓展能力，加速信息化业务拓展。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.11/0.39/0.50 元，维持“增持”评级。

    电子设备业务实现快速增长，光通信业务上半年受疫情影响疫情虽对客户招投标进度、公司施工进度与海外销售造成暂时性影响，但公司紧抓“新基建”机遇，完善5G、大数据中心、工业互联网等领域的战略布局。电子设备业务方面，受军工客户需求驱动，公司电子设备实现收入8,330 万（YoY+60.07%）。上半年子公司成都傅立叶军用大数据业务稳定发展，持续获得用户订单；神州飞航签订合同额创其历史新高，并实现数据采集产品在重大型号配套上的突破。光通信业务方面，上半年公司光纤光缆收入为6.24 亿元（YoY-16.85%），通信设备收入为8.9 亿元（YoY-29.64%）。

    毛利率略有下降、费用率略有提升，在建工程较上年末增长24.36%公司上半年综合毛利率为14.76%，同比略降0.51pct。由于本期新增四川华拓并入销售费用，及电力板块运输费用增加，上半年销售费用率同比1.71pct 至4.44%。管理费用率（含研发）上升2.09pct 至9.79%。由于智慧城市创展基地建设项目建设投入，截至6 月末，公司在建工程较上年末提升24.36%至2.17 亿元。

    军工信息化业务景气提升，“新基建”带来新机遇我们认为军工信息化水平的提升将推动公司相关业务的持续快速发展。此外，在政策驱动下，“新基建”业务有望加速落地。子公司深圳市特发信息数据科技已取得 ISP 和 IDC 两大运营资质，IDC 业务有望加速发展，其智慧城市项目正在有序建设中，预计将于2020 年第四季度建设完工投入使用。公司积极参与“新基建”项目建设，上半年筹划设立深圳市特发信息技术服务有限公司，进军智慧城市、智慧园区建设集成领域。

    维持“增持”评级

    我们认为公司军工信息化业务景气提升，“新基建”带来新机遇。我们维持盈利预测不变，预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.11/0.39/0.50 元，基于分部估值法（具体测算见第二页），我们认为公司2021 年合理估值为112.38 亿元，对应目标价13.79 元（维持不变），维持“增持”评级。

    风险提示：光纤光缆行业竞争加剧，导致盈利能力下滑；受制于一线城市能耗指标收缩，数据中心业务拓展受到限制。