核心观点： 受新冠疫情影响，华侨城的文旅业务受到一定程度的冲击。 2020 年上半年华侨城营业收入和房地产销售金额分别为171.08 亿元和316.64 亿元，同比下降3%和10%。通过“旅游+地产”的模式，华侨城2020 年上半年以较低价格拿下多块文旅用地，并逐渐将布局扩展至低能级城市，未来运营存在一定的不确定性。现金流方面，在经营现金流纳入考核指标后，华侨城二季度经营现金流较一季度有所改善，随着管理层对现金流状况的持续关注，预计未来公司的现金流状况将有所改善。