投资要点

    拿地力度维持高位，长三角中西部扩张再提速2019 年公司拿地合计47 个，计容建筑面积合计1207.4 万方，土地总价款747.8亿，平均拿地楼面价6193.3 元每平方米，拿地权益建筑面积同比小幅下滑4.46%公司在粤港澳三四线城市（潮州、江门、肇庆）加大拿地力度，合计拿地278.7万方，楼面价仅1447 元每平方米；同时，在长三角及中西部的强二线城市（无锡、南京、西安、武汉）积极拿地，长三角地区及中西部地区强二线城市分别新增土地158.8 万方及206.1 万方，平均楼面价12856 元每平方米及8243 元每平方米。

    地产销售略超预期，强二线城市贡献销售增量2019 年公司房地产销售合计53 个，销售面积252 万方，销售金额864.2 亿，同比去年增长22.05%，销售均价34228 元每平方米。

    粤港澳区域一线城市及长三角地区强二线城市贡献主要销售收入，其中，深圳香山里花园、天鹅湖花园及华侨城大厦合计贡献销售238.5 亿，占销售额27.7%；杭州项目澄之华庭，南京项目翡翠天域、江畔都会上城及欢乐海岸合计销售256.5 亿，占销售额29.7%。

    快周转强资源双击，业绩结算增长步入快车道公司2018 年以来拿地销售增长显著，预计公司2019 年至2021 年实现营业收入579.87 亿、702.26 亿、825.31 亿，同比分别增长20.45%、21.11%、17.52%；2019 年至2021 年实现归属母公司净利润128.87 亿、150.39 亿及179.88 亿，同比分别增长21.48%、16.89%及19.61%。

    当前股本下，预计2019 年至2021 年EPS 为1.57、1.83、2.19，目前股价对应PE 为4.16 倍、3.56 倍、2.98 倍，目前申万房地产指数在PE9.1 倍交易，鉴于公司优质的资产储备，维持“买入”评级。

    风险提示：1. 房地产调控政策超预期收紧；