事件概述

    华侨城A 发布2019 年经营情况公告，公司全年实现销售面积252 万平方米，同比增长22.05%；新增权益建筑面积833.9 万平方米，同比下降4.46%。

    销售稳健增长，独特模式显成效

    2019 年公司主要销售项目53 个，实现销售面积252 万平方米，同比增长22.05%，实现销售金额862.4 亿元，位居2019 年克而瑞销售排行榜第45 位。近3 年，销售规模保持了较快的增长，一方面，系公司加大了全国范围内重点区域和核心城市的布局，另一方面，公司坚持“文旅+地产”的独特模式，持续获取低成本优势资源。

    拿地力度减小，土地布局日益完善

    2019 年公司新增权益建筑面积833.9 万平方米，同比下降4.46%，新增计容建筑面积1207.4 万平方米，相较于前两年，投资强度有所减弱。从区域分布来看，珠三角、长三角、中西部及京津冀区域新增计容建面占比分别为41%、25%、23%和11%，从城市能级来看，一线、二线及三四线新增计容建面占比分布为12%、47%和40%；公司继续坚持布局都市圈核心城市的方针，动态调整一线、二线和三四线城市的拿地比重，在追求高效的同时兼备相对的稳定性，保障未来高质量发展。

    投资建议

    华侨城A 业绩稳定增长，核心城市土储丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。我们维持前期预测不变，预计公司19-21 年EPS 分别为1.58/1.93/2.31 元，对应PE 分别为4.2/3.4/2.9 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    疫情发展的不确定性，销售不及预期