本报告导读：

    　　公司背靠中国电子，聚焦计算产业与系统装备两大主业，是我国自主计算产业的开拓者和引领者。公司有望受益于信创产业深化及AI 需求爆发，走向发展快车道。

    　　投资要点：

    　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司背靠中国电子，是我国自主计算产业的开拓者和引领者。公司聚焦计算产业与系统装备两大核心主业，是国家网信事业战略科技力量主力军。预计2025-2027 年公司营业收入分别为151.80/170.15/188.14 亿元，归母净利润分别为-0.56/1.28/2.59 亿元，EPS 分别为-0.02/0.04/0.08。按照PS和PB 估值，最终给予公司2026 年6 倍PB，对应合理估值为740.51亿元人民币，对应目标价为22.96 元。

    　　自主计算产业的开拓者和引领者,股权结构稳定。公司是中国电子信息产业集团有限公司（简称中国电子）计算产业核心子集团。1997年，公司在深交所上市。中国长城在我国自主计算产业发展史上创造过多个第一，曾研发出我国第一台具有自主知识产权的中文微型电脑0520c-H、第一块电脑硬盘、第一款终端ASIC 芯片、第一台显示器等，为我国自主计算产业的发展作出了重要贡献。公司聚焦计算产业与系统装备两大核心主业，是国家网信事业战略科技力量主力军。截至2025 年第三季度，中电有限直接持有公司39.35%股权，是公司第一大股东。中国电子背靠国务院国资委，通过控股中电有限、中电金投间接持有公司32.91%股权，是公司的实际控制人。

    　　投资飞腾公司，发展自主可控CPU。截至2025 年第三季度，中国长城持有飞腾公司28.03%股权，为第一大股东。飞腾公司是CPU 研发设计的国家队，致力于通算处理器、智算处理器等高端芯片的研发设计和产业化推广。飞腾芯片已在政务、金融、电信、电力、能源、交通、医疗和教育等多个关系国计民生的领域实现了规模应用，累计销售已超过1000 万片，总体处于领先位置。

    　　把握信创机遇，夯实整机业务基本盘。公司围绕信息化基础设施和信息安全，发展台式机、笔记本、服务器、存储等软硬一体化自主核心产品和关键技术，提供整体和专项解决方案及服务，实现完全自主设计、自主制造，目前已形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；信创及AI 服务器等下游行业需求释放不及预期；资产减值风险。