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    　　公司发布2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现营业收入80.54 亿元，同比下降15.15%；归母净利润-8.31 亿元；扣非归母净利润-9.44 亿元。

    　　受宏观环境影响收入承压，保持高水平研发投入。2023 年Q3，公司实现营收30.42 亿元，同比下降1.58%；归母净利润-1.98 亿元；扣非归母净利润-2.23 亿元，亏幅同比扩大。受到信创市场阶段性转换、国际业务全球需求萎缩及系统装备行业周期及政策调整等三大因素影响，公司订单需求下降导致收入同比下降。同时，公司保持高研发投入，前三季度研发费用共计10.35 亿元，研发费用率同比提升3.7pct，叠加投资收益大幅下降，导致利润承压。

    　　飞腾产品持续更新迭代，生态不断完善。近期飞腾产品进展较多：

    　　1）根据芯智讯报道，飞腾新一代高性能处理器内核FTC870 已经研发完成，并且性能达到了国际先进水平。FT870 内核的主频可达3GHz，整体性能相对于上一代的FTC860 提升了约20%，达到了与ARMNeoverse N2 相当的水平；2）《2023 年飞腾硬件生态产品手册》全新上线，共涵盖 103 家硬件生态伙伴的 424 款硬件产品。截至10 月，飞腾已完成 977 个整机伙伴 3874 个项目开案设计与支持，并与 324家硬件生态伙伴建立了紧密合作关系；3）公司在互动平台上表示，基于S5000C 芯片的服务器新产品已对部分重点客户进行送样测试。我们认为飞腾新一代产品的推出有望带来公司新一轮业绩增长。

    　　投资建议: 公司作为我国自主计算产业的国家队，同时也是国产CPU 核心企业飞腾的重要股东，有望受益于信创的加速推进。考虑到目前信创的推进节奏和公司三季报情况，下调盈利预测。预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为0.03 /0.08 /0.09，维持“买入”评级。

    　　风险提示:信创推进不及预期，产品研发不及预期，行业竞争加剧。