事件：1 月30 日，中国长城公布2022 年业绩预告。2022 年公司预计实现归母净利润2.4-3.3 亿元（同比下降44.78-59.84%），扣非净利润1.33-2.00 亿元（同比增长0.52-51.16%）。单4 季度（对比公司2022 年三季报），预计公司实现归母净利润6.99-7.89 亿元（同比增长41.38-59.57%），扣非净利润6.26-6.93 亿元（同比增长225.90-260.79%），4 季度公司业绩明显改善。

    　　四季度业绩大幅改善，有望持续向好。公司预计2022 年归母净利润大幅下降，主要原因系：1）2022 年疫情反复，市场需求出现阶段性收缩，部分订单交付延迟致使收入减少，2）同时交易性金融资产的股票收益同比大幅下降。单看2022 年4 季度，预计公司营收和利润均明显改善。

    　　展望未来，疫情管控限制因素消除，预计公司业绩将逐渐恢复。

    　　信创持续推进，飞腾芯片大有可为。在生态方面，截至2022 年12 月底，飞腾的生态伙伴数量已接近5000 家，包括集成商合作伙伴300 余家、硬件合作伙伴1000 余家、软件合作伙伴3600 余家。飞腾已联合千余家国内软硬件厂商，支撑了2800 多款飞腾平台设备上市，已经和正在适配的软件和外设超过26500 款。2022H1，飞腾实现营收11.85 亿元，同比基本持平，主要原因为上半年党政信创招标缓慢。2023 年，信创政策有望加速落地，信创加速推进，飞腾有望迎来发展。

    　　重视研发投入，加强核心技术攻关。公司坚持高研发投入，2019-2021 研发投入CAGR 近20%。2022 年，公司聚合创新资源要素，依托PKS 体系不断提升产品核心竞争力。公司持续优化研发体系，集聚自主计算核心研发力量，以中国长城研究院为基础，成立了“2086 实验室”、“BC215实验室”、解决方案产品中心与子业务研发中心，形成一支3000 人规模的研发队伍，研发能力强劲。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为189.98、234.37、289.23亿元；归母净利润分别为2.83、6.17、9.25 亿元；对应2022-2024 年EPS分别为0.10/0.21/0.31 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进或落地不及预期，市场竞争加剧的风险。