事件：

    公司发布2022 年中报，实现营业收入64.01 亿元，同比减少10.95%；归母净利润-2.98 亿元，同比减少258.38%；扣非后的归母净利润-3.24 亿元，同比减少170.19%。

    上半年受内外部不利因素影响，公司整体经营承压。上半年宏观经济形势复杂严峻，新冠疫情多点频发，同时公司面临网信业务的阶段转换、系统装备业务的结构调整，核心主业市场需求阶段性收缩，营收、利润亏损幅度均有所扩大。分产品看，系统装备、网络安全和信息化、其他业务收入分别同比下滑2.72%、10.68%、38.13%；分区域看，公司在国内、北美、欧洲、日本及其他营收分别同比下降2.00%、20.28%、50.21%、25.64%。但同时公司严控成本、降低费用，提高资金使用效率，营业成本、销售费用、财务费用同比减少，呈现积极变化。

    调整业务体系，聚焦核心业务，有望进一步提升主业竞争力。公司将原有的25 小类业务大幅度精简至10 小类业务，退出与公司战略定位密切度不高和低毛利业务，转让长沙长城基础信息技术有限责任公司、湖南中电星河电子有限公司、长城超云（北京）科技有限公司部分或全部股权。将分布在全国各地的信创子公司划入中电长城统一管理，聚合信创业务核心力量，构建集约高效的网信业务市场体系。

    公司将关键资源配置于核心优势主业领域，推进战略性重组和专业化整合，有望大幅提升公司的主业竞争力。

    持续研发投入创新优势凸显，行业信创有望驱动公司不断成长。

    在上半年整体营收承压的情况下，公司研发投入仍同比提升16.36%，今年以来公司进一步聚合创新资源要素，围绕 PKS 体系的建设和发展，构建安全、先进、绿色国产计算硬件研发核心力量，扛起国家网信产业核心力量和组织平台的主力军使命，成为网信领域国家战略科技力量的主要组成部分。随着行业信创的推广，凭借自身创新优势，公司有望获得持续成长。

    投资建议：上半年在内外部不利因素影响下公司业绩承压，但随着公司不断聚焦核心业务，有望提高主业竞争力。且在 ARM 大量应用的产业趋势下，公司持有的飞腾发展潜力巨大。随着行业信创的不断落地，公司凭借自身优势有望获得长期增长驱动。预计2022-2024 年 公司的EPS 分别为0.27/0.35/0.49 元，维持买入评级。

    风险提示：ARM 产业落地不及预期；行业信创发展不及预期；行业竞争加剧。