事件：10 月12 日，中国长城发布2021 年前三季度业绩预告。公司预计2021 年前三季度主营业务营收同比增长约60%，Q3 单季度营收约为47.48 亿元，同比增长约34.47%。前三季度实现归母净利润约8000-12000万元，去年同期亏损16268 万元，实现扭亏为盈。其中，Q3 实现归母净利润约16305-20305 万元，同比增长约18.55%-47.63%。

    　　营收继续保持高增长，盈利稳步提升。2021 年前三季度，公司紧抓市场机遇，加大市场开拓力度，持续加大研发投入提升产品竞争力，主营业务收入同比大幅增长约60%，有效带动公司经营业绩增长。公司克服全球电子元器件缺货和涨价的双重影响导致原材料成本上升的不利因素，通过持续推进精细化管理等系列降本增效措施，促进成本降控和优化，积极推动盈利能力提升。2021 年前三季度实现归母净利润约8000-12000万元，去年同期亏损16268 万元，实现扭亏为盈。其中，Q3 实现归母净利润约16305-20305 万元，同比增长约18.55%-47.63%。

    　　飞腾完成新一轮融资，新股东有望深化与飞腾的合作。2021 年8 月20日，飞腾增资项目公告发布，本次融资2.59 亿元，募集资金的用途是加大研发力度，拓展行业市场。除阿里、百度入股外，还有中网投、国开科技创投、航天科工等多家新股东入局。新股东涵盖央企、整机厂、云计算龙头等公司。此外，新股东也将有望加深与飞腾之间的业务合作，从而助力飞腾的业务快速增长。根据公司中报，飞腾2021H1 实现收入11.83 亿元，同比增长250%；实现净利润4.60 亿元，同比增长858%，净利率高达38.88%（同比+25pct），受益于信创产业的放量，规模效应显现，盈利能力不断得到释放。目前飞腾在手订单充足，预计出货超400万片，收入可达30 亿元以上。

    　　定增积极推进中，有望增强核心竞争力。2021 年8 月21 日，中国长城发布非公开发行股票预案，预计募集39.87 亿元，募集资金拟投资建设国产高性能计算机及服务器相关的核心技术研发项目（18 亿元）、信息及新能源基础设施建设类项目（12 亿元）和高新电子创新应用类项目（3亿元）。目前公司仍在积极推进定增项目，定增的落地有望持续提升公司产品和服务质量，增强核心竞争力

    　　投资建议：作为国产整机和芯片龙头，信创进入放量阶段，公司有望持续受益。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为184.91、225.59、277.48 亿元，归母净利润分别为11.59、13.98、17.51 亿元，EPS 分别为0.39、0.48、0.60 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：整机业推进不及预期，飞腾出货不及预期。