收入高增长，维持“买入”评级

    　　公司发布2021 年半年报，实现营业收入71.88 亿元，同比增长82.96%；实现归母净利润-0.83 亿元，亏损同比收窄72.34%。公司受益信创行业景气持续放量，我们维持原有盈利预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润为11.76/14.70/16.95 亿元，EPS 为0.40/0.50/0.58 元/股，对应当前股价PE 为37.4、29.9、25.9 倍，维持“买入”评级。

    　　收入增速亮眼，盈利能力改善

    　　公司营业收入实现82.96%高增长，主要系信创市场高景气，同时公司产品性能提升，产品结构优化，下游行业覆盖面拓宽。受益于收入高增长，期间费用大幅摊薄，销售费用率降2.01pct 至4.21%，管理费用率降1.32pct 至6.16%，研发费用率降2.74pct 至7.45%，净亏损率收窄6.77pct 至0.56%，盈利能力明显改善。

    　　天津飞腾引入优质战投，资本加持+优质产品助力公司高增长天津飞腾是国内主流CPU 提供商之一，乘国产替代东风实现产品快速放量。

    　　2021H1 公司实现营业收入11.83 亿元，同比增长250.32%；实现净利润4.60 亿元，同比增长857.78%。我们认为，伴随产品谱系丰富和性能完善，客户从党政军拓展至金融、交通、能源、运营商等重点行业领域，公司收入有望持续高增长。8 月20 日，公司公告飞腾信息引入中国互联网投资基金、阿里、百度等10 家战投，优质资本加持将提升公司核心竞争力。

    　　定增有望加快落地，充分受益国产替代行业景气2021 年8 月20 日，公司发布定增预案（修订稿），拟募集39.87 亿元，其中18亿元用于国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升项目，包括高性能计算机及服务器关键芯片研发项目、自主安全整机设计仿真实验室及自主安全特种计算机研发中心建设项目、国产整机智能化产线建设项目。我们认为公司作为国内的网络安全和信息化领导者，伴随核心技术突破和产能释放，将持续受益于信创产业放量和国产CPU 替换浪潮。

    　　风险提示：公司技术研发不及预期、国产化进度不及预期、疫情反复风险