本报告导读：

    　　信创推动公司整机业务快速发展，信创市占率继续位居前列；飞腾业绩爆发式增长，战投落地引入顶级国家资本、互联网厂商及整机厂商，发展前景广阔。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，下调目标价至23.60 元。为发力信创业务，公司将持续加大研发、销售投入，我们下调2021-2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司EPS 为0.41(-0.03)、0.52(-0.05)、0.71 元，下调目标价至23.60 元，对应2022 年45 倍PE。

    　　公司收入增长略超预期。2021 年上半年，公司实现营收71.88 亿元，同比增长82.96%；实现归母净利润-0.83 亿，同比减亏72.33%；收入增长略超此前中报预告，净亏损接近预告下限。

    　　信创推动整机业务营收高速增长，低基数下军工业务快速增长。

    　　2021H1，公司整机业务营收同比增长170.44%达到26.89 亿，主要受信创驱动，公司在党政信创中市场份额位居前列，且入围工商银行集采目录，后续有望在行业信创中有所斩获；公司军工业务营收同比增长90.26%达到18.39 亿元，主要因为去年受疫情影响基数较低。

    　　参股子公司飞腾业绩爆发式增长，中国的“英特尔”腾飞在即。2021H1飞腾实现营收11.83 亿元，同比增长250%；实现净利润4.60 亿元，同比增长858.33%；净利率提高至38.88%，中报净利润显著超越去年全年。目前飞腾引入战投已经落地，引入10 家国内顶级的国家资本、互联网厂商及整机厂商作为战略投资者，后续将以更开放的姿态参与市场，考虑到广阔的ARM 芯片市场需求，飞腾营收有望继续实现快速发展。

    　　风险提示：信创推进不及预期的风险，公司流动性紧张加剧的风险