事件：公司发布中报。

    　　收入大幅增长，亏损显著收窄。公司上半年营业收入71.88 亿元，同比增长82.96%；公司上半年归属于母公司所有者的净利润亏损8305.13 万元，上年同期净亏损3亿元，亏损缩窄。

    　　飞腾上半年净利润超去年全年，业绩大超预期。上半年飞腾实现营业收入11.8亿，已经接近去年全年12.6 亿收入规模，净利润达到4.6 亿，已超过去年全年。

    　　飞腾公司总经理窦强在2020 飞腾生态伙伴大会上透露，飞腾2021 年的芯片交付将突破200 万片，全年营收预计超过20 亿元。根据目前中报数据，飞腾芯片出货量有望大幅超过这一目标。

    　　股票期权行权价格高于现价奠定安全边际，二期激励计划彰显公司发展信心。

    　　公司二期股票期权激励计划授予规模不超过13,176 万份股票期权，约占本计划公告时公司总股本292,818.21 万股的4.50%，大幅高于一期激励计划4416 万份股票期权的规模。同时，本次激励计划授予对象中约991 名为核心员工，获授额度达总量的77.34%，而9 名董事及高管获授额度合计仅为2.63%。首次授予的股票期权的行权价格为每股16.68 元，对应目前公司股价仍处于倒挂，奠定较高安全边际。

    　　投资建议：我们认为，公司国产自主安全服务器中标工行项目，充分表现出公司在国产化整机方面的技术实力。参考公司目前超百亿的营收规模，二期激励计划充分彰显了公司对未来业绩增长的信心。公司作为国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一，具备芯片、整机集成两大优势，在政府国产化项目替代中建立更强的优势地位。同时，金融、电力、电信等关键行业国产化逐步展开，是公司未来业绩增长潜在动力，预计2021-2022 年EPS 分别为0.33 和0.48 元，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：国产化项目进展不及预期；市场竞争加剧导致毛利润率降低。