事件：公司公布2020年H1 业绩预告，实现营业收入增长约80%，Q2单季度增长40%；实现归母净利润亏损0.75 至1.15 亿元，相比去年同期收窄1.85至2.25 亿元。亏损主要因公司持有的交易性金融资产股票公允价值变动收益大幅下降，同时由于公司为提升产品竞争力，持续加大研发投入，加之2021年一季度亏损、原材料成本上升以及产品交付延迟影响，导致公司归属于上市公司股东的净利润未实现盈利。

    　　收入快速增长，二季度扭亏为盈。公司20 年受疫情影响，业绩数据失真，与19 年相比，公司21 年Q1-Q2 营业收入分别增长62.4%与63.1%，复合增速为27.4 与27.7%，收入增速稳中有升。二季度公司通过精细化管理和精准施策，聚焦核心主业，提升运营效率，持续提升产品性能及优化产品结构，实现归母利润0.64 亿元，扭亏为盈。我们认为，公司21 年Q2 收入增长提速与利润扭亏表明党政国产整机采购量如期扩大，后续银行、运营商、能源等领域央企市场有望快速打开。

    　　飞腾芯片行业应用不断开拓，有望持续放量。7 月2-3 日，中国国际金融展在国家会议中心举办，飞腾在会上联合35 家金融行业知名生态伙伴重磅首次发布金融行业解决方案，围绕金融行业的金融机具、办公应用、一般应用、核心应用四大领域，分享基于飞腾平台经过整合和验证的系统级金融行业信创通用技术方案、技术栈研究成果与案例。我们认为，飞腾作为国产ARM 芯片核心厂商，在党政信创市场优势显著，同时在金融、电信、能源、电力等多个行业领域业务进展迅速，规模远大于党政的行业信创市场正逐步开放，飞腾芯片有望持续放量，公司目前持有31.5%飞腾股权，将充分受益。

    　　短期看公司业绩在党政军、央企信创、军工等持续推进下，高增长确定性强。长期看，面向万物互联异构时代，以PKS 系统和鲲鹏融合发展为代表的国产ARM 应用生态蓬勃发展，将反哺芯片、整机等国产IT基础层，发展前景广阔，持续推荐。预计2021-2023 年公司归母净利润为12.8/16.8/22.0 亿元，PE 为35/26/20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、信创产业发展不及预期 2、ARM 产业落地不及预期 3、行业竞争加剧。