事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净亏损7,500-11,500 万元，营业收入同比增长约80%，超出市场预期。

    21H1 实际经营情况乐观，业绩主要受公允价值影响。1）报告期内，公司通过精细化管理和精准施策，聚焦核心主业，提升运营效率，持续提升产品性能及优化产品结构，推动公司良好发展。2021H1 公司预计营业收入同比增长约80%，即约为70.72 亿元；2021Q2 营业收入同比增长约40%，即约为39.31 亿元，超出市场预期。2）2021H1，公司归母净亏损预计为0.75-1.15 亿元，同比增长61.69%-75.02%，亏损幅度收窄。上半年未实现盈利的主要原因系公司持有的交易性金融资产股票公允价值变动收益大幅下降，同时为提升产品竞争力，持续加大研发投入，加之2021 年一季度亏损、原材料成本上升以及产品交付延迟影响，导致公司归属于上市公司股东的净利润未实现盈利。2021Q2 单季度来看，公司预计实现归母净利润0.44 亿元-0.84 亿元，已实现扭亏为盈。

    产品线布局立体，PK 产业生态正逐步完善。1）公司具备硬件/固件/软件/系统级定制开发等从底层芯片到顶层应用级解决方案的全系列技术能力，形成“芯—端—云”完整生态链，其产品线横跨芯片、各类整机/终端、云安全基座及合作解决方案。2）PK 生态逐渐完善，拥有众多生态合作伙伴，与中国软件、百度、金蝶、科大讯飞、奔图等多家行业龙头企业展开应用方面的生态合作，并已经和腾讯云、金山云、科大讯飞、奇安信、用友等头部企业形成了互认证解决方案。

    飞腾芯片正式进入放量期，国产替代大趋势来临将核心受益。1）飞腾公司是国内稀缺的ARM 芯片独立厂商，上市公司持有飞腾31.5%股份。ARM 芯片功耗低、成本低，在移动端市占率高达95%，近年国际ICT 巨头纷纷发布基于ARM 的产品试水市场，并不断完善其生态。苹果于2020 年6 月发布的自研ARM 芯片M1，叠加苹果AppStore 自带的丰富生态，标志着传统x86 体系开始受到冲击。根据官方报道，飞腾2019 年进入增长快车道，2020 年芯片交付量由2019 年的20万片大幅增长至150 万片，增长率达到650%，收入亦呈现爆发式增长，从2019年的2.1 亿元上升至2020 年的13 亿元。2）信创近年来上升为国家战略，且已进入落地阶段。在此大趋势下，公司作为信创核心领军厂商将大幅受益。根据人社部、IDC 数据估算，仅就党政市场CPU 国产替代长期空间超过200 亿元。

    维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023 年中国长城收入为174.60、210.27、252.94 亿元，归母净利润为12.28、15.83、19.70 亿元。维持“买入”

    评级。

    风险提示：技术研发不及预期的风险；CPU 国产替代不及预期的风险；国际局势导致的技术授权风险；关键假设可能存在误差的风险。