自身和飞腾业务持续发展，PK 体系不断优化升级中国长城作为天津飞腾的第一大股东，受益飞腾CPU 芯片的快速发展。研发投入持续，带动自身信创和高新电子业务发展。此外，通过资金募集和股权激励，公司将进一步绑定优质人才，完善产品研发体系和升级，业绩增长弹性大。根据业绩预告，我们维持对公司2020-2022 年的归母净利润的预计，分别为9.0/11.8/14.7 亿元，EPS 为0.31/0.40/0.50 元/股。当前股价对应的2020-2022 年PE为56.3/43.1/34.4 倍，维持“买入”评级。

    　　事件：Q4 业绩高增长，信创和高新电子业务发展向好公司发布2020 年业绩预告，实现净利润7.5-11 亿元，与2019 年同期相比增长-32.73%~-1.34%；扣非净利润为2.86-6.3 亿元，与2019 年同期相比增长-41%~28.55%；单4 季度来看，实现扣非净利润为5.32 亿~8.76 亿，同比增长36%~125%。4 季度业绩高增长主要由于信创业务和高新电子业务较2019 年同期大幅增长所致。

    　　拟定增40 亿元，加码研发提升竞争力

    　　2020 年11 月12 日，公司发布增发预告，拟通过非公开发行股票募集不超过40亿元资金用于技术研发升级和产线建设，一方面聚焦网信产业，另一方面加码能源领域新型基础设施建设以及高新电子研发，其中大股东认购非公开发行股份的27.5%，彰显对公司业务发展信心。我们认为募投资金有望持续提升公司技术实力，提升市场竞争力。

    　　飞腾芯片出货量高增，持续受益ARM 生态完善飞腾芯片出货量高增，持续受益ARM 生态完善。飞腾作为国产CPU 巨头，有望充分受益国产化浪潮。根据飞腾官方公众号的文章内数据，飞腾在2020 年实现全年销量超150 万片，全年营收超13 亿元（2019 年营收2.07 亿）的快速发展。基于飞腾CPU 平台的产品应用已从党政办公系统往包括金融、能源在内的重点行业延伸，携手生态伙伴发布了90 余个行业联合解决方案。

    　　风险提示：CPU 国产替代不及预期的风险，技术研发不及预期的风险