公司2020Q3 单季业绩表现亮眼，子公司天津飞腾芯片出货量超预期。伴随信创建设逐步开展，公司业务发展有望持续向好，我们持续看好公司基于飞腾平台的信息安全产业链。维持2020/2021/2022 年EPS 预测为0.42/0.48/0.52 元。维持“增持”评级。

    　　事项：公司2020Q3 实现营业收入35.31 亿元，同比+25.23%；归母净利润1.38 亿元，同比+248.19%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比+209.63%。Q1-Q3 实现营业收入74.60 亿元，同比+4.33%，归母净利润-1.63 亿元，去年同期1.77 亿元；扣非归母净利润-2.46 亿元，去年同期1.00 亿元。

    　　营收增速由负转正，Q3 单季表现亮眼。公司2020Q1-Q3 收入74.6 亿（yoy+4.33%），1H 收入39.29 亿（yoy-9.27%），相较于半年度收入增速已由负转正。前三季度亏损进一步收窄，主要是由于Q3 单季业务快速恢复。受疫情影响，部分订单延后及相关支出增加，公司上半年业绩存在一定压力，但伴随疫情常态化趋势，我们判断公司Q4 将进一步加快业务推进，全年业绩有望持续向好。2020Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额-22.79 亿元，去年同期-12.56 亿元，主要是因为公司Q3 大力拓展自主安全板块业务，为了占领市场加大了备货力度，采购付款增加，体现了公司坚定信心大力发展信创业务的意志。

    　　拟实施第二期股权激励，彰显公司自主可控发展决心。2018 年公司实施了一期股权激励，2020 年10 月9 日公司发布第二期股权激励计划草案，拟向激励对象授予不超过13176 万份股票期权，约占公告时公司总股本的4.50%。其中，预留2635.2万份，占公司总股本的0.90%，用于优秀人才的吸引与激励，主要面向新增的核心骨干等。此次股权激励力度较上一次更强、覆盖面更大、流程更加简化，我们认为是管理层坚定信心发展公司业务的体现，公司有望借此激发内部活力，稳固核心团队，为公司在信创行业高景气发展的背景下进一步打开上升空间。

    　　飞腾芯片出货量超预期，长期看好公司基于飞腾平台的信息安全产业链。公司此前表示，天津飞腾预计全年营收10 亿元，出货量达100 余万片，而截至八月底，公司某款芯片出货量就已经破百万，大超预期。飞腾芯片基于ARM 架构，我们判断与友商受到外部环境影响或有较大关系，预计全年出货量将大幅增长。另一方面，2020年9 月27 日公司发布公告，同意天津飞腾以增资扩股方式引入战略投资者，交易完成后，仍持有天津飞腾不低于26.775%股权，仍符合公司对天津飞腾的战略定位，引入战略投资者有助于飞腾加大研发投入、持续拓展行业市场并提高市场竞争力。

    　　我们认为，Q4 起信创建设或将会密集开展，公司业务有望加速推进，预计公司未来有望向以飞腾为核心的全产业链提供商转型，进一步提升盈利水平。

    　　风险因素：信创业务进展不达预期；政府财政开支紧张的风险；收购标的继续不达预期等。

    　　投资建议：公司2020Q3 单季业绩表现亮眼，子公司天津飞腾芯片出货量超预期。

    　　伴随信创建设逐步开展，公司业务发展有望持续向好，我们持续看好公司基于飞腾平台的信息安全产业链。维持2020/2021/2022 年EPS 预测为0.42/0.48/0.52 元，现价对应2020-2022 年PE 为36/31/29 倍。维持“增持”评级。