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    　　中国长城发布三季报预告，预计今年前三季度亏损约14,000 万元-25,000 万元，单三季度盈利约5,022 万元-15,022 万元，去年同期盈利3,328 万元。

    　　点评

    　　前三季度仍亏损，但单三季度改善明显。公司前三季度仍然出现亏损，主要原因是受新冠疫情影响，上半年公司各项业务出现订单减少和业务落地延迟的情况，上半年公司营收同比下滑9.27%，由于各项费用仍为刚性支出，上半年净利润出现大幅亏损。但同时，随着国内新冠疫情逐渐得到控制，公司经营状况逐步恢复正常，公司Q2 业务相对于Q1 已开始改善，Q3 预计实现归母净利润5,022 万元-15,022 万元，较去年同期3,328 万元实现大幅增长。

    　　公司信创业务推进良好。受疫情影响，上半年信创整体招标延后，各领域信创公司上半年基本均未实现信创收入，但公司包含信创业务的信息安全整机及解决方案业务上半年实现收入9.94 亿元，同比增长1.98%，反映公司信创业务推进良好。7 月开始，政府信创市场开始集中招标，公司持续在各省投资建厂，预计可获得政府信创市场可观份额，三季度起，公司信创业务预计将会加速放量。

    　　飞腾高速增长，有望在国产CPU 中脱颖而出。公司参股子公司飞腾上半年实现营收3.38 亿元，净利润0.48 亿元，大幅超越去年全年的营收2.07 亿元，净利润0.04 亿元，且此前飞腾总经理窦强透露今年八月，飞腾出货量已突破百万，预计全年出货和收入都将超越预期。此外，飞腾7 月发布腾云S2500 多路服务器芯片，同时支持二四八路直连，国内领先，有望助力长城在行业市场实现突破。

    　　发布大规模股票期权激励方案，彰显信心。公司10 月8 号发布大规模股票期权激励方案， 拟授予激励对象13,176 万份股票期权，占总股本比例4.50%，绑定高管及核心员工利益，此次激励行权价格16.88 元/股，股价短期压制因素消除，且此次激励计划设置了净资产现金回报率（EOE）、营收增速、营收净利率（净利润/营业收入）等多个行权条件，彰显公司未来增长信心。

    　　投资建议

    　　预计公司20-22 年归母净利润为12.13、17.15、21.11 亿元，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　信创市场推进不如预期；疫情影响经济下行，传统业务业绩增长不及预期；天津飞腾受到美国制裁的风险，飞腾未并表引起估值风险。