事件：公司发布2020 年半年报：上半年实现收入39.28 亿元，同比减少9.27%，实现归母净利润-3.00 亿元，相比19H1 由盈转亏。

    　　二季度收入增速明显改善：

    　　由于疫情对公司Q1 业务开展造成了一定影响，上半年收入同比小幅下降9.27%，其中Q1 同降41.64%，Q2 同升16.50%。分产品来看，信息安全整机及解决方案实现收入9.94 亿元，同比增长1.98%；高新电子实现收入9.67 亿元，同比下降30.77%；电源产品实现收入14.59 亿元，同比下降2.46%，信息安全整机及解决方案是公司增长最快的业务。上半年整体毛利率为20.44%，相比19H1 下降0.94 个百分点，基本维持稳定。上半年期间费用率为10.78%，相比去年同期增长2.64 个百分点。公司利润转亏主要是受收入下降和费用增长影响。

    　　飞腾业绩快速增长，信创业务值得期待：

    　　上半年，子公司飞腾实现收入3.38 亿元，实现净利润4805 万元，业绩大幅增长。飞腾上半年发布最新服务器芯片腾云S2500CPU。公司层面：

    　　公司全方位推进信创产业战略布局，信创业务也是公司增长最好的方向，上半年新四核一体机、新四核超薄笔记本、FT-2000+互联网服务器、FT-2000+专用服务器等一系列新产品量产上市，基于腾云S2500 CPU 的新一代多路服务器产品研制顺利。国内首个基于中国长城自主安全基座的省级政务服务大厅在湖南正式运行，从根本上实现了数据安全。此外公司在江苏南通、山东烟台、四川泸州等多地密集投资设厂，上半年新签约黑龙江等10 多个产业项目，实现10 大产业基地产品下线。2020 年上半年开箱合格率99.8%，相比之前合格率进一步增强。依托信创工程，整合整机、行业信息化集成服务与数据中心服务的渠道与资源，多个项目进入央企、金融、交通、能源、运营商等重点行业领域市场。

    　　投资建议：维持公司20-22 年归母净利润预测分别至11.63、12.95 和12.48 亿元。看好公司成长为我国信创领域的整机领军厂商和天津飞腾的注入带来的估值弹性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：并购整合不及预期，信息安全和自主可控政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。