公司发布2024三季报。根据财报，24Q1-3，公司实现营收141.2亿元/同比-3%，归母净利7.58亿元/同比+10%，扣非净利7.44亿元/同比+5%；24Q3营收37.1亿元/同比-12%，归母净利2.18亿元/同比 +16%，扣非净利2.16亿元/同比+5%，毛利率16.2%/同比+4.1pct

    财务费用率提升，减值损失收窄。根据财报，24Q1-3，公司期间费用率（不含研发）为4.93%/同比+2.47pct，其中销售/管理/财务费用率分别为2.55%/2.01%/0.38%，同比+0.14/+0.48/+1.86pct。主要系汇率变动导致的汇兑收益较23Q1-3减少导致。其中24Q1-3，经营性现金流净流出4.57亿元/同比多流出2.08亿元；24Q3净流出0.73亿元/同比多流出2.73亿元。现金流承压系本年各类工程项目现金流阶段性支出较多，24Q3，计提信用/资产减值合计0.21亿元/同比少0.36亿元

    矿服业务开展顺利，克罗地亚电价增长有望带动风电项目盈利能力改善。根据经营情况公告，24Q1-3，公司新签项目合同7.9亿美元，同比-61%：其中24Q3新签0.6亿美元（23Q3新签0.01亿美元）。重天项目端：D孟加拉燃煤电站：24Q3末建设进度完成96.1%（24H1末完成94.6%）；②蒙古矿山一体化：24Q1-3，采矿量3336万方（2023 年为4300万方，24Q3为1034万方），过货量485万吨（2023年为 520万吨，24Q3为109万吨），销售量404万吨（2023年为531万吨，24Q3为88万吨）；③克罗地亚风电项目：24Q1-3，发电量268GWh（2023年为460GWh，24Q3为90GWh）根据CROPEX，24Q3 克罗地亚电价季度均值达103欧元/MWh，环比+43%，同比+9%

    盈利预测与投资建议：公司持续拓展“一带一路”沿线国家电力投建营业务，我们继续看好公司资源+电力成长逻辑，预计24-26年公司归母净利润分别为10.35/13.97/16.39亿元，参考可比公司情况，给予24年12倍PE，对应每股合理价值12.05元，维持“买入”评级。

    风险提示：地缘政治风险、汇率波动风险、海外项目落地不及预期