事件描述

    　　公司发布2024 年1 季报，实现营业收入50.14 亿元，同比增长4.63%；归属净利润2.64 亿元，同比增长36.07%；扣非后归属净利润2.59 亿元，同比增长41.97%。

    　　事件评论

    　　2024Q1，公司收入继续稳健增长，利润方面，受益于蒙古矿山一体化业务利润释放，以及财务费用、信用减值损失的大幅降低，实现快速增长。2024Q1 公司实现营业收入50.14亿元，同比增长4.63%，但财务费用较上年同期减少159.06%（主要由于汇率波动造成的汇兑收益增加），信用减值损失较上年同期减低89.28%至831.27 万元（主要由于应收账款规模降低），最终，归属净利润2.64 亿元，同比增长36.07%；扣非后归属净利润2.59亿元，同比增长41.97%（增速快于归属净利润，主要原因为去年计入非经常性损益的投资收益较多）。

    　　2024Q1 毛利率有所下降，但得益于费用率降低和信用减值损失降低，归属净利率提升。

    　　公司2024Q1 综合毛利率9.62%，同比下降3.23pct，费用率方面，公司2024Q1 期间费用率3.31%（主因财务费用率降低），同比下降2.44pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.57、0.22、-3.24pct 至2.28%、1.85%、0.34%和-1.17%。

    　　资产减值损同增312.93 万元至146.37 万元，资产减值损失率同增0.06pct 至0.03%（主要由于合同资产较上年同期有所增加，计提的资产减值准备增加），信用减值损失率同减1.45pct 至0.17%（信用减值损失同比减低89.28%至831.27 万元），归属净利率5.26%，同比提升1.22pct，扣非后归属净利率5.17%，同比提升1.36pct。

    　　1 季度公司经营净现金流有所降低，资产负债率有所下降。公司2024Q1 经营活动现金流净流入3.39 亿元，同比少流入3.63 亿元（主因购买商品、接受劳务支付的现金增加），收现比89.16%，同比提升1.98pct；公司资产负债率同比下降1.45pct 至60.64%，应收账款周转天数同比减少5.26 至68.94 天。

    　　从传统工程向投建营一体化转型，新业务持续发力带动业绩增长。2023 年，投资运营类项目在公司业务格局中的引领支撑作用越发显著，同时，运营项目品牌优势不断彰显，对当地和周边国家市场开发和项目获取发挥了积极助力。蒙煤贸易业务，2023 年公司在“采矿服务—物流运输—通关仓储—焦煤贸易”等环节均有明显突破，全年过货520 万吨，同比增长70%，全年销售焦煤531 万吨，同比增长194%。克罗地亚风电项目，2023 年，售电协议延期顺利完成，运维有序开展，安全平稳高效，7 月完成电网并网验证试验，具备永久使用资质。全年发电4.6 亿度。老挝南湃水电站项目、孟加拉火电项目等亦有得到有序推进。中长期来看，一体化项目的持续开拓，有望充分提高公司盈利能力和盈利稳定性，同时推动业绩持续向好增长，看好公司长期成长性。预计2024、2025 年公司实现归属净利润归属净利润10.1、11.2 亿元，对应当前股价PE 12.1、11.0 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外订单不及预期；

    　　2、一体化业务推进不及预期。