事件：

    　　公司发布2024 年一季报，24q1 公司收入50.1 亿，yoy+4.6%，归母净利润2.6 亿，yoy+36.1%，扣非归母净利2.6 亿，yoy+42.0%。24q1 业绩在去年同期高基数基础上延续强劲增长。

    　　减值减少、汇兑收益与蒙古矿山一体化项目利润增长致净利率提升24q1 收入在高基数基础上稳步增长。24q1 毛利率9.6%，yoy-3.2pct。或源于国际工程与风电项目效益同比下滑（24q1 克罗地亚电价yoy-45.1%至7.2欧分）。控费有力，24q1 费用率yoy-2.4pct 至3.3%。主要系汇兑收益大幅增长使得财务费用率yoy-3.2pct 至-1.2%。应收账款降低致减值损失影响大幅减少（占收入比例yoy-1.4pct 至0.2%）。24q1 归母净利率5.3%，yoy+1.2pct。业绩增长或主要源于蒙古矿山一体化项目利润增长。

    　　资产结构持续夯实，两金周转有所放缓

    　　24q1 末资产负债率60.6%，yoy-1.4pct，有息负债比率38.1%，yoy-0.9pct。

    　　两金周转放缓，24q1 两金周转天数120 天，yoy+13 天。24q1 经营性现金流同比少流入3.6 亿至净流入3.4 亿，投资性现金流同比多流出1.2 亿至净流出1.5 亿。

    　　一体化项目支撑转型前景，给予“买入”评级公司持续深耕“一带一路”沿线国家，海外项目落地受益一带一路推进。

    　　一体化项目运营稳健，有力支撑公司转型前景。在建孟加拉火电站/刚果（金）矿建项目群/蒙古国EPC 项目群均有序推进，或贡献新增量。我们预计公司24-26 年收入分别为238/263/291 亿元，分别yoy+11%/11%/11%；归母净利分别为10/11/13 亿元，分别yoy+11%/11%/12%，3 年CAGR 为11%。

    　　给予24 年目标PE 15 倍，目标价15.23 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原燃料成本大幅波动、需求低于预期、竞争加剧风险、出口低于预期