事件：公司发 布 2024 年一季报。

    　　蒙古矿山一体化项目驱动业绩实现高增长。公司2024Q1 实现营业收入50.14亿元，同比增长4.63%； 实现归母净利润2.63 亿元， 同比增长36.07%，主要由于蒙古矿山一体化项目利润增加以及汇率变动导致； 实现扣非后归母净利润2.59 亿元，同比增长41.97%。公司蒙古矿山一体化项目各板块整体协同加速发力，2023 年全年运营稳健强劲。采矿板块，北山公司在蒙古国采矿专业公司中名列前茅，全年累计采矿4,300 万方，同比增长185%。物流运输板块，查干哈达、杭吉方向焦煤运输突破新高，完中盘运量605 万吨，同比增长225%。

    　　通关仓储板块，优化通关模式，整合口岸资源，过货能力、通关效率显著提升，全年过货520 万吨，同比增长70%。焦煤贸易板块，拓展贸易渠道，不断延伸、补充、巩固产业链，与下游焦钢客户加强合作，全年销售焦煤531 万吨，同比增长194%。

    　　净利率小幅提升，汇兑收益增加节约财务费用。公司2024Q1 毛利率为9.62%，同比下降3.23pct，较2023 年下降0.7pct；净利率为5.56%，同比提升0.87pct，较2023 年提升1.12pct。2024Q1 公司经营现金流净额为3.39 亿元，较上年同期少流入3.63 亿元。2024Q1 销售/ 管理/研发/ 财务费用分别较上年同期+5.55%/+50.62%/+189.11%/-159.06%，管理费用大幅增长主要由于本报告期人工成本增加导致；研发费用大幅增长主要由于本报告期增大研发投入导致；财务费用大幅减少主要由于汇率波动造成的汇兑收益增加导致。其他收益较上年同期增长231.04%，主要由于本报告期政府补助增加导致。信用减值损失较上年同期减低89.28%， 主要由于本报告期末应收账款降低导致；资产减值损失较上年同期增加187.88%，主要由于本报告期末合同资产较上年同期有所增加，计提的资产减值准备增加导致。

    　　拟设立匈牙利子公司， 实现中东欧地区新能源领域产业布局。为落实投资驱动发展战略，进一步深耕和拓展中东欧电力市场，实现公司在中东欧地区新能源领域的产业布局，公司拟通过全资子公司香港辉邦集团有限公司投资2,900万欧元在匈牙利设立全资子公司，作为公司在中东欧的投资平台，预计将有助于推动公司新市场开发和海外投资。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为259.74 亿元、303.14 亿元、346.75 亿元、同比分别增长20.88%、16.71%、14.39%，归母净利润分别为10.82亿元、12.46 亿元、13.82 亿元，同比分别增长17.91%、15.08%、10.96%，EPS分别为1.08 元/股、1.24 元/股、1.38 元/股，对应当前股价的PE 分别为10.91倍、9.48 倍、8.55 倍， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。