专注国际市场的综合性建筑企业北方国际成立于1986 年，控股股东为北方工业有限公司，1998 年公司正式上市，主营业务由初期的铝材装饰，建筑幕墙逐渐发展为各类型工业、能源、交通、民用工程建设项目的施工总承包、自营和代理各类商品或技术的进出口以及发电业务。公司作为第一家以EPC 模式签约海外铁路的中国企业，曾先后在亚洲、非洲等十几个国家和地区，通过国际竞标，总承包了几十个大型工程项目，工程涉及轨道交通、公路、房建、石油、矿产等多个行业领域，无论是在具有重要地位的伊朗市场，还是提供了所有车辆的埃塞亚吉铁路，特别是以联营体模式建设的巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目，北方国际在国内外都受到瞩目。2023 年，公司位列国际承包商（ENR）排行榜第75 位，在中国上榜企业中位列第19 位，品牌影响力持续提升。

    　　从传统工程向投建营一体化转型，多个项目获得积极进展蒙煤贸易业务：打通一体化服务，增长潜力可观。该项目包括“采矿服务—物流运输—通关仓储—焦煤贸易”等环节。2021 年国内煤炭保供政策实施以来，中国炼焦煤进口量持续增加，增长速度也不断提高，蒙煤通关量大幅提升，有望为公司持续贡献盈利。2023 年上述各个业务环节均有明显突破：采矿板块，北山公司在蒙古国采矿专业公司中名列前茅，全年累计采矿4300 万方，同比增长185%。物流运输板块，查干哈达、杭吉方向焦煤运输突破新高，完中盘运量605 万吨，同比增长225%。通关仓储板块，优化通关模式，整合口岸资源，过货能力、通关效率显著提升，全年过货520 万吨，同比增长70%。焦煤贸易板块，拓展贸易渠道，不断延伸、补充、巩固产业链，与下游焦钢客户加强合作，全年销售焦煤531 万吨，同比增长194%。

    　　克罗地亚风电项目：2023 年继续取得积极进展。项目装有39 台单机容量4 兆瓦的风力机组，总装机容量156 兆瓦。2023 年，售电协议延期顺利完成，运维有序开展，安全平稳高效。7 月完成电网并网验证试验，具备永久使用资质。全年发电4.6 亿度。

    　　老挝南湃水电站项目：公司投建营布局又一突破。项目位于老挝赛松本省，由北方国际和老挝国家电力公司合资以BOT 形式开发。水电站装机容量86 兆瓦，2017 年11 月进入商业运行，2023 上半年，累计发电2.25 亿度，完成年发电目标的55%；2023 年全年，发电4.48 亿度。

    　　孟加拉火电项目：公司抢抓工期，施工顺利推进。博杜阿卡利1320MW 超超临界火电站项目投资25 亿美元。2023 年工程建设明显提速，总体进度已完成90%。两台机组主厂房完成封闭，首台机组具备启动条件。电气热控系统安装完成85%，输煤系统建设完成90%，码头建设完成85%，送出系统建设完成75%。完成了运维、调试煤和运输招标，运维团队全部到岗，准备开展调试。质量建设稳固扎实，四级验收一次合格率99.99%，施工质量合格率100%。

    　　业务转型、国企改革持续推进，看好公司长期成长性公司积极响 应国家“一带一路”倡议，进一步加大海外市场开发力度，投建营一体化与海外市场综合运作项目稳步 推进，随着多个投资项目的逐步落地，预计未来公司对工程业务的依赖逐步降低，业绩增长的多元性逐步显现，长期看好公司成长性，预计2024、2025 年公司归属净利润10.1、11.2 亿元，对应当前股价PE 11.2、10.2 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、“一带一路”推进不及预期。2、原材料价格大幅波动。3、蒙古TT 矿进口量不及预期。4、克罗地亚风电项目不及预期。5、盈利预测不及预期盈利预测假设不成立或不及预期的风险。