2023Q3 公司收入同比增长11.3%，延续稳健增长，主要受益于去年来新签订单加快转化，叠加蒙古焦煤贸易业务放量；Q3 业绩增速更快主要源于去年同期低基数。考虑到公司1-9 月工程业务新签合同额同比增长55%，结合焦煤贸易有望持续贡献业绩增量，公司业务呈现多增长极格局，维持“买入”评级。

    　　事项：公司发布2023 年三季报。2023 年1-9 月公司实现收入146.30 亿元，同比增长59.15%；归母净利润6.91 亿元，同比增长38.45%；扣非归母净利润7.08 亿元，同比增长7.37%。折合2023Q3，公司实现收入42.28 亿元，同比增长11.27%；归母净利润1.88 亿元，同比增长71.50%；扣非归母净利润2.06亿元，同比下降4.57%。

    　　收入&订单：Q3 收入延续同比增长，1-9 月工程业务新签合同额同比增长55%。

    　　2023Q3 公司收入同比增长11.27%，我们判断主要源自国际工程承包业务去年来的订单高增持续兑现至收入，以及货物贸易业务受益于蒙古焦煤贸易量同比提升。2023Q3 公司工程业务新签合同额仅126 万美元，去年同期为1.85 亿美元，但由于2023Q2 公司集中性新签订单，1-9 月工程业务新签合同额仍同比增长55%。

    　　利润：Q3 利润总额率因汇兑收益减少而同比下降，但所得税率和少数股东损益比例自高基数回落使归母净利率同比提升，带动归母净利润快速增长。2023Q3公司毛利率达到12.2%，同比增长2.3pcts，环比增长5.9pcts，或受益于公司蒙古焦煤业务盈利水平改善，同时信用减值损失/收入同比减少0.9pct，公允价值变动损失/收入同比减少3.0pcts（主要与公司的远期锁汇产品相关）。但由于去年同期公司汇兑收益基数较高，2023Q3 公司费用率同比增长6.9pcts，其中财务费用率同比增长6.2pcts，致使利润总额率仍同比下降0.8pct。但由于2023Q3 所得税率由去年同期的32%回落至12%、少数股东损益/净利润由去年同期的39%回落至17%，归母净利率自去年2.9%的低基数提升1.6pcts 至4.5%，带动公司归母净利润同比增长71.5%。

    　　风险因素：海外订单落地不及预期风险；地缘政治风险；满都拉口岸货通情况不佳风险；克罗地亚电价超预期下滑风险；应收账款控制不及预期风险。

    　　盈利预测、估值与评级：参考1-9 月公司收入和订单情况，我们调整公司归母净利润预测至8.54/10.11/11.79 亿元（原预测为8.54/10.15/11.77 亿元）。公司业务呈现多增长极格局，估值潜力较大，且公司伊朗项目订单体量大，但由于国际政治因素兑现时间不确定性较强，当前时点基于公司业务估值偏差或较大。考虑到公司在手订单仍充裕，后续有望加速释放，风电、焦煤业务运营趋稳且中期看煤价有望回升，维持“买入”评级。