事件：公司发 布2023 年三季报。

    　　营收如期高增长，资产负债率下降。2023Q1-3，公司实现营业收入146.3 亿元，同比增长59.15%，主要由于蒙古项目、孟加拉项目执行情况良好导致；公司实现归母净利润6.91 亿元，同比增长38.45%，实现扣非后归母净利润7.08亿元，同比增长7.37%。截至报告期末，公司经营性现金流净流出2.49 亿元，较去年同期多流出1.36 亿元。报告期公司毛利率为10.12%，同比下降2.81pct；公司净利率为5.15%，同比下降1.62pct。公司资产负债率为57.88%，同比下降3.83pct。

    　　期间费用率上行，短期贷款增加明显。公司期间费用率为2.81%，同比提高2.28pct。其中，管理费用率为1.88%，同比下降0.49pct。销售费用率为2.41%，同比下降0.67pct。财务费用率为-1.48%，去年同期为-4.92%。报告期内，公司长期应收款为23.93 亿元，同比增长34.4%，主要系正常经营业务导致。长期股权投资为17.24 亿元，同比增长31.03%，主要由于对孟加拉乡村电力-北方国际电力有限公司增资导致。短期借款为15.07 亿元，同比增长99.71%，主要由于新增流动贷款导致。公司财务费用为-2.16 亿元， 去年同期为-4.52 亿元，主要由于汇率变化造成的汇兑损益导致。

    　　新签合同高增长，“一带一路”持续受益。2023Q1-3，公司新签合同总额20.31亿美元，同比增长55.40%。截至2023 年9 月30 日累计已签约未完工项目合同金额为20.73 亿美元。2023 年10 月18 日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。中华人民共和国主席习近平、阿根廷总统费尔南德斯、俄罗斯总统普京、联合国秘书长古特雷斯与会。法国、阿联酋、希腊等国领导人高级别代表与会。全球共150 多个国家的代表参会。本次峰会达成了972 亿美元的项目合作协议，项目覆盖68 个国家和地区，涵盖基础设施、清洁能源、人工智能、生物医药、金融服务、现代农业、轨道交通等多个领域。公司与AWSAT Energy FZE 公司在第三届“一带一路” 国际合作高峰论坛企业家大会签订了《伊拉克TQ 炼厂扩建项目EPC 总承包框架协议》。协议金额暂定约20亿美元。习主席提出，“一带一路”国际合作高峰论坛将继续举办，并成立高峰论坛秘书处。中国国家开发银行、中国进出口银行将各设立3500 亿元人民币融资窗口，丝路基金新增资金800 亿元人民币，以市场化、商业化方式支持共建“一带一路”项目。公司作为“一带一路”主力军之一，未来有望持续受益。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年营收分别为180.44 亿元、211.82 亿元、240.81 亿元，分别同比增长34.32%、17.39%、13.69%，归母净利润分别为8.16亿元、9.22 亿元、10.28 亿元，分别同比增长28.22%、13.04%、11.56%，EPS分别为0.81 元/股、0.92 元/股、1.03 元/股，对应当前股价的PE 分别为13.98倍、12.37 倍、11.08 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。